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  3. ABC股份有限公司是一家上市公司，其研发部门开发的某种纳米材料的市场潜力巨大，有着非常光明的发展前景，公司董事会决定投产这种纳米材料。根据估算该项目投资需要筹措12亿元资金，其中3亿元通过公司自有资金解决，剩余的9亿元需要从外部筹措。 该公司在20

ABC股份有限公司是一家上市公司，其研发部门开发的某种纳米材料的市场潜力巨大，有着非常光明的发展前景，公司董事会决定投产这种纳米材料。根据估算该项目投资需要筹措12亿元资金，其中3亿元通过公司自有资金解决，剩余的9亿元需要从外部筹措。 该公司在20

admin2015-07-30  51
问题 ABC股份有限公司是一家上市公司，其研发部门开发的某种纳米材料的市场潜力巨大，有着非常光明的发展前景，公司董事会决定投产这种纳米材料。根据估算该项目投资需要筹措12亿元资金，其中3亿元通过公司自有资金解决，剩余的9亿元需要从外部筹措。
    该公司在2010年12月31日的有关财务数据如下：
    (1)资产总额为120亿元，资产负债率为40％；
    (2)公司有长期借款3亿元，年利率为6．5％，每年年末支付一次利息。其中1亿元将在2年内到期，其他借款的期限尚有6年。借款合同规定公司的资产负债率不得超过50％；
    (3)公司发行在外普通股60亿股；
    (4)公司2010年完成净利润35亿元，2011年预计全年可完成净利润40亿元。
    公司适用的企业所得税税率为25％。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0．8元。
    公司投融资部门设计了以下两套筹资方案：
    方案一：以增发股票的方式筹资9亿元。
    目前公司普通股每股市价为20元，拟增发股票每股定价为12．5元，扣除发行费用后，预计每股净价为12元。为此，公司需要增发7500万股股票以筹集9亿元资金。为了给公司股东以稳定的投资回报，维护公司良好形象，公司仍将维持其设定的每股0．8元的固定股利分配政策。
    方案二：以发行公司债券的方式筹资9亿元。
    鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。假定公司债券平价发行，预计发行费用为3500万元，债券的年利率为4．5％，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本。
    要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。
选项
答案方案一：发行成本：(12．5—12)×7500=3750万元 每年的也需要付出一定固定成本：0．8×7500=6000万元 方案二：发行成本：发行成本为3500万元 每年的固定利息成本为：4．5％×90000=4050万元 发行债券的税盾价值：4050×[*]=24659．44万元 因此公司的资产负债率为：[*]=0．465满足公司资产负债率不高于50％的要求。 可见在这两个融资方案中，方案二具有明显的优势。首先股权融资没有体现出股权融资财务比较自由的优势，每年按照公司政策仍然有固定的股利成本支付。其次，方案二的发行成本低于方案一，每年支出的同定成本也低于方案一。再次，方案一增发股票稀释了现有股东股票所占的份额，可能产生公司股权结构的问题。最后，增发股票可能向投资者传达这样一种信号——公司的股票价值被高估，因此股价可能由此下跌。 总而言之，方案二是较佳的融资方案。
解析
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