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  3. 奥苏汽车股份有限公司为上市公司。2009年12月31日，公司的资产总额为2.5亿元，负债总额为1亿元，年利率8%，所有者权益为1.5亿元，其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2009年度公司的息税前利润6000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政

奥苏汽车股份有限公司为上市公司。2009年12月31日，公司的资产总额为2.5亿元，负债总额为1亿元，年利率8%，所有者权益为1.5亿元，其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2009年度公司的息税前利润6000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政

admin2012-03-26  37
问题 奥苏汽车股份有限公司为上市公司。2009年12月31日，公司的资产总额为2.5亿元，负债总额为1亿元，年利率8%，所有者权益为1.5亿元，其中，股本为5000万元(每股面值1元)。2009年度公司的息税前利润6000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。
为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一条比亚迪汽车生产线，计划总投资4千万元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2009年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案：
   方案一：发行公司债券
   公司发行公司债券4千万元，期限为5年，年利率为6%，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年息税前利润将达到6600万元。
   方案二：发行可转换公司债券
   公司按照面值发行3年期可转换公司债券4千万元，每张面值100元，共计40万张，票面利率为6%，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年息税前利润将达到8000万元。
   可转换公司债券转股价为25元。预计公司可转换债券在2012年1月将会全部转换为股权。转股后，每年净利润将因利息及其他费用减少而增加288万元。
   方案三：发行公司股票
   公司增发股票400万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年息税前利润将达到9000万元。
   为便于分析起见，假设以下情况：
   (1)所得税税率为30%；
   (2)不考虑公司债券、可转换公司债券及股票发行费用；
   (3)2010年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2010年1月1日起实施并于年末完工，2011年1月1日正式投入生产。
   要求：
   (1)分别分析项目投产后2年间(2011年至2012年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益(保留二位小数)的影响。将计算结果直接填入表中相应栏目。

(2)分析上述筹资方案的优缺点，从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
选项
答案分析与提示： (1) [*] (2)从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案三： ①融资方案一会导致公司资产负债率由2009年末的40%上升到48.28%。公司每股收益由2009年的0.73元上升到0.78元。 ②融资方案二会导致公司资产负债率由2009年末的40%上升到48.28%。 2012年1月转股后，公司资产负债率降为34.48%。公司每股收益由2009年的0.73元上升到1.03元。 2012年1月转股后，公司每股收益比2011年有所上升，保持在1.00元的水平。 ③融资方案三会导致公司资产负债率由2009年末的40%下降到34.48%。 每股收益由2009年的0.73元上升为1.06元。 1)债券筹资的优缺点： ①债券筹资的优点 第一，资金成本较低；第二，保证控制权；第三，可以发挥财务杠杆作用；第四，因发行公司债券所承担的利息费用可以为公司带来抵税利益；第五．与发行股票相比，可以相对减轻公司的现金支付压力。 ②债券筹资的缺点 第一，筹资风险高；第二，限制条件多；第三，筹资额有限。 2)发行可转换债券优缺点： ①发行可转换债券优点 第一，筹资成本较低；第二，便于筹资资金；第三，有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释；第四，减少筹资中的利益冲突。 ②发行可转换债券缺点 第一，股票上扬风险；第二，财务风险；第三，丧失低息优势 3)普通股筹资的优缺点 ①普通股筹资的优点 第一，没有固定利息负担；第二，没有固定到期日，不用偿还；第三，筹资风险小；第四，能增加公司的信誉；第五，筹资限制较少。 ②普通股筹资的缺点 第一，资金成本较高；第二，容易分散控制权；第三，无法享受纳税利益；第四，现金支付压力问题——如发放现金股利；第五，股票股利问题——导致每股收益下降、每股市价下跌。
解析
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