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  3. (2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性

(2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性

admin2022-05-11  46
问题 (2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙医院价值。相关资料如下：
(1)乙医院2018年～2020年主要财务报表数据如下：

乙医院近三年的经营营运资本及净经营性长期资产周转率情况如下：

2020年12月31日，乙医院长期借款账面价值8000万元。合同年利率6％，每年末付息，无金融资产和其他金融负债。
(2)甲公司预测，乙医院2021年～2022年门诊量将在2020年基础上每年增长6％，2023年以及以后年度门诊量保持2022年水平不变；2021年～2022年单位门诊费将在2020年基础上每年增长5％，2023年及以后年度将按照3％稳定增长。营业成本及管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率将保持2018年～2020年算术平均水平不变。所有现金流量均发生在年末。
(3)2020年资本市场相关信息如下：

乙医院可比上市公司信息如下：

(4)假设长期借款市场利率等于合同利率。平均风险股票报酬率10．65％。企业所得税税率25％。
已知：(P／F，10％，1)=0．9091；(P／F，10％，2)=0．8264；(P／F，10％，3)=0．7513
要求：
假设以可比上市公司卢资产的平均值作为乙医院的卢资产，以可比上市公司资本结构的平均值作为乙医院的目标资本结构(净负债／股东权益)，计算乙医院的股权资本成本、加权平均资本成本。
选项
答案β权益=1×[1+80％×(1-25％)]=1．6，利用资本资产定价模型估计股权资本成本时，最常见的做法是选用10年期的政府债到期收益率作为无风险利率的代表，因此，无风险利率=4．4％。 乙医院的股权资本成本=4．4％+1．6×(10．65％-4．4％)=14．4％， 净负债／股东权益=80％。则净负债：股东权益=80：100。 加权平均资本成本=6％×(1-25％)×80／(80+100)+14．4％×100／(80+100)=10％。
解析
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