东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益

admin2013-04-01 22

问题东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15％，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5％；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6％。A公司的加权平均资本成本为10％。(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金／销售收人为2％，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账款1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20％是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产l50万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。流动负债项目具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款l8万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债l万元。预计今年经营性流动资产的增长率为25％，经营性流动负债的增长率为60％，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率可以长期稳定在5％。B公司的权益资本成本为20％。(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(c公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为lO％，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与c公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：

要求：
按照实体现金流量法估计A公司在今年年初的股权价值。

选项

答案按照今年年初净经营资产计算的净经营资产净利率=15％一5％=10％今年的税后经净利润=10％×今年年初的净经营资产=10％×今年年初的投资资本=10％×5000=500(万元) 今年的实体净投资=投资资本增加=5200—5000=200(万元)今年的实体现金流量=500—200=300(万元) 今年年初的卖体价值=300／(10％一6％)=7500(万元)今年年初的股权价值=7500一(2000—800)=6300(万元)

解析

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