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  3. F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债

F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债

admin2017-05-09  63
问题 F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：   
    (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债务市值60 000万元，到期收益率8％。无风险利率6％，权益市场风险溢价8％，F公司的β系数为1．8。
    (2)F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60％，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。
    (3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末账面价值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。
    (4)开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。
    (5)F公司适用的所得税税率为25％。  
    要求：   
假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入应是多少?
选项
答案如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入假设为Y。 第1—5年每年摊销租金=50÷5=10(万元)。 第1年末营业现金流量=Y×(1—25％)一Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+100×25％+10×25％=0．3Y一2．5。 第2年末营业现金流量=Y×(1—25％)一Y×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+60×25％+10×25％=0．3Y一12．5。 第3年末营业现金流量=Y×(1—25％)一Y×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+36×25％+10×25％=0．3Y—18．5。 第4、5年末营业现金流量=Y×(1—25％)一Y×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+27×25％+10×25％=0．3Y一20．75。 第5年末设备变现流入=40一(40—0)×25％=30(万元)。 则有： NPV=一250—10—50+(0．3Y一2．5)×(P／F，15％，1)+(0．3Y一12．5)×(P／F，15％，2)+(0．3Y—18．5)×(P／F，15％，3)+(0．3Y一20．75)×(P／F，15％，4)+(0．3Y—20．75+30+10)×(P／F，15％，5) =一250—10—50+(0．3Y一2．5)×0．869 6+(0．3Y一12．5)×0．756 1+(0．3Y—18．5)×0．657 5+(0．3Y一20．75)×0．571 8+(0．3Y+1 9．25)×0．497 2=一336．082 8+1．005 7Y。 令NPV=0，求得：Y=334．18(万元)。 如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入为334．18万元。
解析
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