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  3. 在固定汇率制度下，如果资本完全流动，则( )。

在固定汇率制度下，如果资本完全流动，则( )。

admin2009-11-28  48
问题 在固定汇率制度下，如果资本完全流动，则(    )。
选项 A、货币政策有效、财政政策无效
B、货币政策和财政政策均无效
C、货币政策无效、财政政策有效
答案C
解析 国际收支平衡也称外部均衡，指的是该国国际收支平衡表的经常项目和资本与金融项目的总余额为零。这意味着该国相应期间的外汇收入正好等于外汇支出。在理论分析中，通常假定经常项目仅包含进出口贸易的内容，这个时候，所谓的国际收支平衡指的是净出口额(即出口减进口的差额)正好等于资本净流出额(即资本流出减流入的差额)，也即国际收支净额=净出口(NX)-净资本流出(NF)=0的状态。
   我们假定出口的规模取决于外国(即进口国)的国民收入，冈此它是一个外生变量；再假定进口的数量是本国(即进口国)国民收入的增函数，则净出口就是本国国民收入的减函数。
   除了本国的国民收入以外，市场汇率以及两个国家一般物价水平的相对变化也会影响净出口。我们用实际汇率的变化来概括上述几个因素的变动对净出口的影响。假定外汇市场上以直接标价法表示的汇率为E，再假定本国的一般物价水平为P，国外的一般物价水平为Pf，则实际汇率为。可见，实际汇率相当于购买力平价汇率。不难理解，净出口是实际汇率的增函数。
   为说明问题方便，我们假定净出口函数的具体形式为：，其中，a为参数，m＞0为边际进口倾向，Y为本围的实际国民收入，n为实际汇率的单位变动对净出口的影响。
   我们假定资本的跨国流动不存在任何障碍，并且假定两个相关国家的利差是决定资本流动的唯一因素，再假定国外的利率(rf)是外生变量，则某国资本的净流出额应该是该国利率的减函数。例如令其为：NF=e-g(r-rf)，其中，e为参数，r为本国的市场利率，g＞0为净资本流出量关于本圈利率的敏感系数，从而该国的国际收支净额为：

   这就是国际收支平衡曲线。可见，在由市场利率—均衡国民收入构成的直角坐标系中，国际收支平衡曲线是一条斜率为正的线。这条曲线上的每一个点尽管利率和国民收入各不相同，但都能保持国际收支平衡。并且，市场汇率的上升(即本币的贬值)或本国一般物价水平的下降会导致该曲线向右平行移动。
   假定BP线与横轴的交点位于坐标系原点的右侧。我们将该交点与原点进行比较：由于利率水平相同，所以净资本流出的规模相同；但由于原点位置的国民收入较低，所以原点处的净出口要比交点处多。而交点处的国际收支保持平衡，所以原点位置的国际收支顺差。一般的，在由市场利率—均衡国民收入构成的直角坐标系中，如果国民经济位于BP线的上方，则说明国际收支正处于顺差状态；反之，如果国民经济位于BP线的下方，则说明国际收支正处于逆差的状态。
   国际收支平衡曲线的形状存在两种极端情况：一种是在完全没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响，也就是说，资本流动对利率的弹性为零(即g=0)，这时的BP线是一条位于某一特定国民收入水平上的垂直于横轴的直线。另一种则是对应于资本完全自由流动的情况，这时资本流动对于利率变动具有完全的弹性(即g→∞)，即任何高于国外利率水平的国内利率都会导致资本大举流入，造成国际收支顺差；同样，任何低于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流出，使得国际收支处于逆差。这时的BP线是一条位于某一特定利率水平上的平行于横轴的直线。
   在蒙代尔—弗莱明模型中，若资本自由流动，则BP线的斜率无穷大，即为如图1所示的水平线。这意味着，若国内利率超过国际利率，则必引起资本大规模流入；反之，若国内利率低于国际利率，则必定引起资本大规模流出。因此，一国国内的利率水平决定性地受国际市场利率水平的影响，该国政府的经济政策不能改变利率水平。
   
   在上述背景下，我们会发现，货币政策完全无效。
   如图1所示，我们假定最初的均衡位置在E点处，这时，该国已实现内外部的均衡。现在假定这个均衡位置的失业严重，因此中央银行决定实施扩张性的货币政策，借以刺激总需求。扩张性的货币政策会促使LM右移，例如假定右移到LM1的位置。这个时候，国内利率将下降到由A点决定的利率水平上，则根据资本自由流动的假定，资本将大规模外流，国际收支的逆差将促使本币贬值。为维持固定汇率，中央银行势必进行干预，在外汇市场买进本币，抛售外汇，促使LM1左移，直至重新回到LM的位置为止。其结果是：货币供应量、国民收入和利率均恢复到最初的水平，但国际储备下降了。
   而在上述背景下，我们会发现，财政政策很有效。
   
   如图2所示，假定经济背景与图1完全相同。现在假定政府采取扩张性的财政政策，借以刺激总需求和消除失业，则将导致IS右移，例如假定由IS右移至IS1的位置。这时，国内利率将上升到由A点所决定的水平，资本将大量流入，国际收支顺差，汇率面临升值压力。为维持既定的汇率水平，中央银行势必干预，投放本币，买进外汇，从而促使LM线向右移动，例如假定右移至LM1的位置。因此，新的内外部均衡位置在E1点处。其结果是：国民收入与货币供应量均上升，国际储备增加，失业减少。
   因此，在固定汇率制度下，若假定资本可以自由流动，货币政策完全无效，而财政政策的效力达到极限。因此本题应选C。
   在此基础上，美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题更明确地提出了“三元悖论”，也称“三难选择”。它的含义是；本国货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时实现两个，而放弃另外一个。也就是：①若要保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，就必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制；②若要保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，就必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制；③若要维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。
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