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  3. ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种方案： 方案1：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为4

ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种方案： 方案1：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为4

admin2015-05-10  55
问题 ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种方案：
  方案1：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利息率5％)，20万股普通股。
  方案2：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会发生变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。
  方案3：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
  要求：
  (1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；
  (2)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
  (3)根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。
选项
答案 (1)方案1： 边际贡献=4．5×(240—200)=180(万元) 息税前利润=180一120=60(万元) 税前利润=60--400×5％=40(万元) 税后利润=40×(1--25％)=30(万元) 每股收益=30／20=1．5(元／股) 经营杠杆系数=180／60=3 财务杠杆系数=60／40=1．5 联合杠杆系数=3×1．5=4．5 方案2： 边际贡献=4．5×(240—180)=270(万元) 息税前利润=270—150=120(万元) 税前利润=120—400×5％—600×6．25％=62．5(万元) 税后利润=62．5×(1—25％)=46．875(万元) 每股收益=46．875／20=2．34(元) 经营杠杆系数=270／120=2．25 财务杠杆系数=120／62．5=1．92 联合杠杆系数=2．25×1．92=4．32 方案3： 边际贡献=4．5×(240—180)=270(万元) 息税前利润=270—150=120(万元) 税前利润=120--400×5％=100(万元) 税后利润=100×(1—25％)=75(万元) 每股收益=75／(20+20)=1．875(元) 经营杠杆系数=270／120=2．25 财务杠杆系数=120／100=1．2 联合杠杆系数=2．25×1．2=2．7 (2)假设方案1的每股收益为零的销量为A万件，则： 销量为A万件时的税前利润等于0，即： A×(240一200)一120—400×5％=0 解得：A=3．5(万件) 假设方案2的每股收益为零的销量为B万件，则：销量为B万件时的税前利润等于0，即： B×(240—180)一150一600×6．25％一400×5％=0 解得：B=3．46(万件) 假设方案3的每股收益为零的销量为C万件，则： 销量为C万件时的税前利润等于0，即： C×(240—180)一150—400×5％=0 解得：C=2．83(万件) (3)由于方案1的联合杠杆系数最大，所以，方案1总风险最大；方案2的每股收益最大，所以，方案2报酬最大。由于方案2的每股收益为零的销售量为3．46万件(大于3万件)，而方案3的每股收益为零的销售量为2．83万件(小于3万件)，所以，如果销量下降至3万件，方案3更好，因为其每股收益大于0。
解析
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