确定一国外部均衡目标的主要标准是什么?请分析近年来中国国际收支情况是否符合外部均衡的要求，并谈谈你对其成因以及未来演变趋势的看法。

admin2015-07-14 133

问题确定一国外部均衡目标的主要标准是什么?请分析近年来中国国际收支情况是否符合外部均衡的要求，并谈谈你对其成因以及未来演变趋势的看法。

选项

答案对于一国来说，确定合理的经常账户余额的标准最主要有两条：第一，这一余额应符合经济理性；第二，这一余额应具有可维持性。 (1)经济理性。经常账户可以表示为一国国内储蓄与投资之间的差额。假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款，那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时，符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄，该国出现经常账户赤字。储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。对于不同的世界利率水平，投资与储蓄之间会出现不同的缺口，一国应确定相应的经常账户余额。从全球角度看，一国的经常账户赤字就是其他国家的经常账户盈余，经常账户的余额反映了各国投资与储蓄之间的不同差额，实际上是投资与储蓄在全球范围内配置的优化。可见，确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄(也就是消费)与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。 ①时间偏好的差异。如果一国即期消费偏好较强，它的市场利率就会相对偏高。当资金不能在各国间自由流动时，不同国家对消费的不同时间偏好会形成不同的国内利率。当经济开放时，资金会从偏好将来消费的国家流入偏好即期消费的国家，全球范围内的资金借贷形成了统一的世界利率。当各国的时间偏好存在差异时，偏好即期消费的国家在当期应追求的经常账户余额为赤字，而偏好将来消费的国家在当期应追求的经常账户余额为盈余。 ②资本边际生产率的差异。根据麦克杜格尔模型，当各国资本边际生产率存在差异时，资本应从收益率较低的国家流向收益率较高的国家，直至各国的资本边际生产率相同时为止，如图1所示。 [*] 可见，当各国的资本边际生产率存在差异时，资本边际生产率较高的国家应追求的经常账户余额为赤字，而资本边际生产率较低的国家应追求的经常账户余额为盈余。以上分析了不同的时间偏好与资本边际生产率这两个确定经常账户余额时所要考虑的主要因素。需要指出的是：第一，上述分析均以资金可完全流动为前提，而这在现实生活中是很难满足的。许多国家，尤其是发展阶段较低的国家，很难在国际资金市场上获得必要的资金流入。所以，理论上资金流入的合理数量与实际发生数量之间可能存在相当大的差距，这会影响到经常账户余额的确定。第二，上述分析中存在一个假定，即投资收益率高于利率时就可以借入资金。但在发生外在冲击等意外情况下，原有的利率及投资收益率会发生变化，这便产生了清偿风险等问题。因此，资金流入一般应限制在一定范围之内，必须要考虑经常账户的可维持性问题。 (2)可维持性。可维持性问题一般存在于经常账户余额为赤字的情形。经常账户余额为赤字时，必须考虑可维持性问题的原因是，资金流入形成的债务必须在将来某一时期偿还，也就是经济面临着跨时期的预算约束。从两期的跨期预算约束，我们可知： CA₁＋CA₂＝0 上述结论可以推广到多期，就T期来说，一定有： CA₁＋CA₂＋CA₃＋…＋CA_t＝0 从分析中可以知道，一国存在的跨时期预算约束要求一定时期内的经常账户赤字必须通过以后的经常账户盈余加以弥补。因此，在利用国外的资金弥补本国储蓄不足时，必须考虑到今后能否实现相应的经常账户盈余来偿还债务，否则一国的经常账户赤字就是不可维持的。在实际分析中，有助于判断可维持性的两个方法是：第一，分析资金流入的具体情况。例如，要分析资金流入的资质，判断吸引资金流入的本国比较高的投资收益率是实际存在的还是人为造成的。一些国家由政府出面，用虚假的高回报率承诺吸引外资流入，显然这样形成的经常账户余额的可维持性是很成问题的。再例如，要分析资金流入的结构，一般而言长期资金比较稳定，而短期资金则反复性较大。第二，分析债务比率指标。在债务危机一节中，我们介绍了一些衡量一国债务负担程度的指标。通过对各国利用外债的经验教训的总结，国际上形成了衡量外债规模的完整的指标体系，并且对这些指标的合理范围有着比较一致的意见，这一成果同样可用于经常账户可维持性的分析。经济理性与可维持性是从一国角度确定其外部均衡的主要标准。从国际范围来看，还应考虑经常账户余额的国际一致性，即各国的经常账户的赤字与盈余应大体协调。最后需要指出的是，确定一国的外部均衡目标是一个比较复杂的问题，除了我们已经分析的因素外，还有许多其他问题影响到经常账户余额的确定。并且，外部均衡是一个动态概念，它是随着实际条件的变化而不断发展的。在这里，我们的主要任务是掌握确定外部均衡目标的基本思想。根据国家统计局数据，在2012年之前，我国一直保持双顺差，即经常项目顺差，以及资本和金融项目顺差，经常项目和资本项目的双顺差体现了改革开放以来我国贸易竞争力和对外资吸引力的增强，但是从目前来看，作为一个发展中的大国，偏离中性的外资和外贸政策，如出口退税政策、关税政策、外资优惠政策、内外资差别所得税政策等造成大量优质要素资源流向外资和对外经济部门，产生了经济对外需和外资经济的过度依赖问题，粗放式外向型经济增长模式的弊端彰显。在资本项目管制方面，我国“宽进严出”的不对称管制结构以及对汇兑的限制使得外汇需求受到了压抑，助长了国际收支的失衡。根据国际收支的结构，我国经常项目收支顺差的主要来源为商品和服务项目，货物收支为顺差，服务收支为逆差，这表明我国经济发展水平相对较低，主要依靠实际货物的出口来获取顺差。而在储备资产以外的资本和金融账户中，顺差的主要来源是外国对我国的直接投资，这反映了我国吸引从事直接生产的政策和对外国进入本国金融市场的管制状况。根据统计数据，我们可以看到，未来的趋势为，经常账户继续保持顺差，而资本和金融账户顺差程度减少甚至产生逆差，原因在于：从国际收支表中可以看出，2012全年储备资产增量大幅减少。外汇储备的暂缓是个明显的变化，表明资本流出将成为未来的长期趋势，经常性项目将成为人民币汇率的唯一支持。国际收支账户从“双顺差”格局转为“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”格局，这一增一减意味着国际收支总体将趋于平衡，而这必将对央行货币创造机制和货币政策产生深远影响。

解析

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