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某公司计划从国外引进电脑生产线,该项目分两期进行:第一期设备投资20000万元,于2008年初进行,建成后年产销量为1万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.6万元/台,每年固定付现经营成本为400万元,预计使用寿命为5年,预计能够收回的净残值率为原
某公司计划从国外引进电脑生产线,该项目分两期进行:第一期设备投资20000万元,于2008年初进行,建成后年产销量为1万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.6万元/台,每年固定付现经营成本为400万元,预计使用寿命为5年,预计能够收回的净残值率为原
admin
2009-11-01
34
问题
某公司计划从国外引进电脑生产线,该项目分两期进行:第一期设备投资20000万元,于2008年初进行,建成后年产销量为1万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.6万元/台,每年固定付现经营成本为400万元,预计使用寿命为5年,预计能够收回的净残值率为原值的4%;第二期设备投资36000万元,于2010年初进行,建成后年产销量新增1.9万台,销售单价1.2万元/台,单位变动成本0.58万元/台,年固定付现经营成本新增760万元,预计使用寿命为5年,净残值率为原值的3%。
该公司两期投资均为当年投资当年完工投产,第二期项目的投资决策必须在2009年年底确定。该生产线税法规定的折旧方法为直线法,折旧年限为5年,用直线法提折旧,净残值率为原值的5%。生产电脑相比公司股票价格的方差为0.09,该公司要求的最低投资报酬率为15%(其中无风险报酬率为5%);适用的所得税税率为25%。
要求:
(1)在不考虑期权的前提下,计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性。
(2)在考虑期权的前提下,计算分析该项目第一期和第二期投资的可行性(第二期项目设备投资额按5%折现,其余按15%的折现率折现)。
选项
答案
(1)不考虑期权 ①第一期: 年折旧=[*]=3800(万元) 年息税前利润=(1.2-0.6)×10000-(400+3800)=1800(万元) 年息前税后利润=1800×(1-25%)=1350(万元) 经营期第1~4年经营净现金流量=息前税后利润+折旧=1350+3800 =5150(万元) 净残值损失抵税=20000×(5%-4%)×25%=50(万元) 经营期第5年经营净现金流量=息前税后利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税 =1350+3800+20000×4%+50 =6000(万元) 净现值=5150×(p/A,15%,4)+6000×(p/s,15%,5)-20000 =5150×2.8550+6000×0.4972-20000 =-2313.55(万元) ②第二期: 年折旧=[*]=6840(万元) 年息税前利润=(1.2-0.58)×19000-(760+6840)=4180(万元) 年息前税后利润=4180×(1-25%)=3135(万元) 经营期第1~4年经营净现金流量=息前税后利润+折旧=3135+6840 =9975(万元) 净残值损失抵税=36000×(5%-3%)×25%=180(万元) 经营期第5年经营净现金流量=息前税后利润+折旧+净残值收入+净残值损失抵税 =3135+6840+36000×3%+180 =11235(万元) 净现值=[9975×(p/A,15%,4)+11235×(p/s,15%,5)]×(p/s,15%,2)-36000×(p/s,5%,2) =(9975×2.8550+11235×0.4972)×0.7561-36000×0.9070 =-6895.70(万元) 在不考虑期权的前提下,由于两期的净现值均小于0,所以均不可行。 (2)考虑期权 在考虑期权的前提下,可以将第二期投资看作是到期时间为2年的欧式看涨期权。 期权执行价格的现值=36000×(p/s,5%,2)=36000×0.9070 =32652(万元) 预计未来经营现金流量=[9975×(p/A,15%,4)+11235×(p/s,15%,5)]×(p/s,15%,2) =(9975×2.8550+11235×0.4972)×0.7561 =34064.67(万元) 期权标的资产的当前价格=34064.67×(p/s,5%,2) =34064.67×0.9070 =25757.78(万元) 根据布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算: [*] N(-0.3464)=1-N(0.3464)=1-0.6355=0.3645 通过N(0.77)=0.7794和N(0.78)=0.7823之间插值来计算N(0.7707): N(0.7707)=0.7794+[*]×(0.7823-0.7794)=0.7796 N(-0.7707)=1-N(0.7707)=1-0.7796=0.2204 C0=S0N(d1)-pv(X)N(d2) =25757.78×0.3645-32652×0.2204 =2192.21(万元) 由于第一期投资考虑期权后的净现值=-2313.55+2192.21 =-121.34(万元) 因此投资第一期和第二期项目均不可行。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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