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运用以下关于Crabbob公司的信息解答下列问题(见表3.3)。所有财务报表都来源于最近的报告期。 (1)Crabbob预测明年的销售额将会为5 600 000美元,计算外部融资需求(EFN)。 (2)假设Crabbob有充足的过剩产能支
运用以下关于Crabbob公司的信息解答下列问题(见表3.3)。所有财务报表都来源于最近的报告期。 (1)Crabbob预测明年的销售额将会为5 600 000美元,计算外部融资需求(EFN)。 (2)假设Crabbob有充足的过剩产能支
admin
2017-11-19
53
问题
运用以下关于Crabbob公司的信息解答下列问题(见表3.3)。所有财务报表都来源于最近的报告期。
(1)Crabbob预测明年的销售额将会为5 600 000美元,计算外部融资需求(EFN)。
(2)假设Crabbob有充足的过剩产能支持5 300 000美元的销售额水平,而不添置新的固定资产,据此计算预测销售额达5 600美元的EFN。
(3)Crabbob相信行业增长速度放缓有望在明年结束。如果情况真的如此,销售增长率将为4%。假设没有新的固定资产添置,计算EFN,并阐释你的答案。
(4)假设Crabbob已经开足马力生产,在产生外部融资需求前该公司最大的销售额增长为多少?
假设不增发新的权益,股利支付率和负债权益比固定,那么Crabbob最大的可持续增长率为多少?假定负债权益比是基于总负债水平的。
选项
答案
(1)总资产/销售额比为0.825(4 125 000/5 000 000)。销售利润率为6.5%,股利支付率为0.40,流动负债将与销售额同步增长。但由于长期负债将在管理控制下,所以从总体上说,长期负债不会同步增长。保持长期负债为常数,我们可以将流动负债/销售额,即0.064(320 000/5 000 000)当做自发的负债/销售比率。因而EFN为: EFN=(总资产/销售额)×A销售额-(自发增长的负债/销售额)×A销售额-[销售利润率×预测销售额×(1-股利支付率)] =0.825×600 000-0.064×600 000-325 000/5 000 000×5 600 000×(1-0.40) =238 200(美元) 预测的资产负债表如表3.4所示。下一年的净利润将为364 000美元,而公司支付的股 利将为145 600美元。 [*] (2)如果公司销售额水平为5 300 000美元,而且此时公司产能没有剩余,那么公司的流动资产应为901 000(850 000/5 000 000×5 300 000)美元,而固定资产为3 275 000美元。也就是说,在产能没有剩余时不需要新的固定资产,但需要51 000美元的新增流动资产。此时总资产应为4 176 000美元。总资产/销售额比在产能没有剩余时为0.787 9(4 176 000/5 300 000),此时当销售额增长300 000美元,总资产应与销售额同比例增长。外部融资需求(EFN)应为:EFN=(51 000+0.787 9×300 000)-0.064×600 000-325 000/5 000 000×5 600 000×(1-0.40)=30 570(美元) 根据本题中所给条件,即销售额为5 300 000美元且产能没有剩余的情况下的预测资产负债表如表3.5所示: [*] (3)在本题的情况中,销售额将增长200 000美元,达到5 200 000美元的水平,产能剩余。当固定资产保持不变时,流动资产应增长34 000(850 000/5 000 000×200 000)美元。外部融资需求(EFN)应为:EFN=34 000-0.064×200 000-0.065×5 200 000×(1-0.40)=-181 600(美元) 外部融资需求(EFN)为负值表明Crabbob公司在该年的资金有所剩余,没有外部融资需求(见表3.6)。 [*] (4)假设最大销售额水平为(5 000 000+x),我们可以通过使外部融资需求(EFN)等于零解出x: EFN=0.825x-0.064x-0.065×(5 000 000+x)×(1-0.40)=0 解得x=270 080(美元),可得销售量水平为5 270 080美元。这说明在新的外部融资需求产生前,销售额至多可以增长5.40%。但这个增长水平并不是最大的可持续增长率,因为在本题的条件中,留存收益增加而债务却保持不变,负债权益比将有所下降。 要求出可持续增长率,应设外部融资需求(EFN)为零,预测销售额为△S+S
0
,解△S/S
0
。负债权益比(L)为2/3(1 650 000/2 475 000),总资产/销售额比(T)为0.825,股利支付率(d)为0.40(130 000/325 000),销售利润率(PM)为6.5%(325 000/5 000 000)。可得最大可持续增长率为: △S/S
0
=PM(1-d)(1+L)/[T-PM(1-d)(1+L)] =(0.065×0.60×5/3)/(0.825-0.065×0.60×5/3) ≈0.085 5或8.55% [*] ROE为0.131 3(325 000/2 475),留存收益率b=0.60。需要注意的是,ROE是用同一年的净利润和所有者权益计算而得,因而我们需要将其除以(1-ROE×b)来得到可持续增长率。综上所述,当公司负债比率保持不变时,公司可以在不依赖外部融资的情况下每年最多将销售额提高8.55%。
解析
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