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  3. (2007年)请你对H公司的股权价值进行评估。 有关资料如下： (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下(单位：万元)。 (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10％，2008年的预计销售增长率为

(2007年)请你对H公司的股权价值进行评估。 有关资料如下： (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下(单位：万元)。 (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10％，2008年的预计销售增长率为

admin2012-01-10  53
问题 (2007年)请你对H公司的股权价值进行评估。
有关资料如下：
(1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下(单位：万元)。

(2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10％，2008年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率稳定在5％的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净值／营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债／净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5％。各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10％，股权资本成本为12％。
要求：
(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)。

(2)计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
(3)编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程)。

选项
答案(1)预计利润表和资产负债表： [*] (2)见下面的解析： (3)股权价值评估表： [*]
解析 (1)2007年各项目的计算过程：
营业收入=基期营业收入×(1+增长率)=10000×110％=1l000(万元)
经营性营运资本净额=本期营业收入×经营性营运资本百分比=ll000×l0％=l100(万元)
经营固定资产净值=本期营业收入×经营固定资产净值百分比=ll000×100％=ll000(万元)
净经营资产总计=l100+11000=12100(万元)
净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×50％=6050(万元)
税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润百分比=11000×15％=1650(万元)
税后有息负债利息=年初有息负债×利息率=5500×5％=275(万元)
税后净利润=l650—275=1375(万元)
本期利润留存=净经营资产增加×资产负债率=(12100一ll000)×50％=550(万元)
应付股利=税后净利润一本期利润留存=1375一550=825(万元)
年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050(万元)
2008年的计算过程与2007年类似。
(2)实体现金流量、股权现金流量：2007年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=l650—1100=550(万元)
2008年实体现金流量=l732．5—605=l127．5(万元)
2007年股权现金流量=825(万元)
2008年股权现金流量=l127．5(万元)
(3)实体现金流量法股权价值评估：预测期现值=550×0．9091+1127．5×0．8264=l431．78(万元)(或精确值：l431．82万元)
后续期价值=l127．5×(1+5％)／(10％一5％)=23677．50(万元)
后续期价值现值=23677．5×0．8264=19567．09(万元)(或精确值：19568．18万元)
实体价值=l431．77+19567．09=20998．87(万元)(或精确值：21000万元)
股权价值=20998．86—5500=15498．87(万元)(或精确值：15500万元)
每股价值=15498．86／1000=15．50(元／股)
股权现金流量法股权价值评估：预测期现值=825×0．8929+1127．5×0．7972=1635．48(万元)(或精确值：l635．44万元)
后续期价值=l127．5×(1+5％)／(12％一5％)=16912．50(万元)
后续期价值现值=16912．57×0．7972=13482．65(万元)
股权价值=l635．48+13482．65=15118．13(万元)
每股价值=15118．13／1000=15．12(元)
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