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  3. B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。 相关资料如下： (1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2016年为基期，2017年和2018年为详细预测期，2019年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营

B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。 相关资料如下： (1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2016年为基期，2017年和2018年为详细预测期，2019年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营

admin2017-11-15  29
问题 B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。
  相关资料如下：
  (1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2016年为基期，2017年和2018年为详细预测期，2019年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资本与销售收入同比例增长；销售净利率可以长期维持2016年水平(即销售增加形成的收益可以涵盖新增债务增加的利息)。
  (2)2016年销售收入3000万元，净利润540万元，经营营运资本1000万元，净经营性长期资产2000万元。  
  (3)2017年、2018年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长，销售增长率为20％。
  2019年及以后年度，因技术扩散致使技术优势消失，销售增长率将下降为5％，并进入可持续发展阶段。
  (4)B公司当前资本结构为净负债30％，普通股权益70％。该资本结构为公司的目标资本结构，并假设可以长期保持。
  (5)B公司的股权资本成本为15％。
  要求：
  (1)计算2017年、2018年的股权现金流量。
  (2)计算预测期股权现金流量的现值合计。
  (3)计算后续期股权现金流量的现值。
  (4)计算目前的股权价值。
选项
答案(1)2017年： 2016年末净经营资产=1000+2000=3000(万元) 2017年净经营资产增加=3000×20％=600(万元) 2017年股东权益增加=600 ×70％=420(万元) 2017年股权现金流量=540×(1+20％)一420=228(万元) 2018年： 2017年末净经营资产=3000×(1+20％)=3600(万元) 2018年净经营资产增加=3600×20％=720(万元) 2018年股东权益增加=720 × 70％=504(万元) 2018年股权现金流量=540 ×(1+20％)×(1+20％)一504=273．6(万元) (2)预测期股权现金流量的现值=228×(P／F，15％，1)+273．6×(P／F，15％，2)=228×0．8696+273．6×0．7561=405．14(万元) (3)2018年末净经营资产=3600×(1+20％)=4320(万元) 2019年净经营资产增加=4320 × 5％=216(万元) 2019年股东权益增加=216 ×70％=151．2(万元) 2019年股权现金流量=540×(1+20％)×(1+20％)×(1+5％)一151．2=665．28(万元) 后续期股权现金流量的现值=665．28／(15％一5％)×(P／F，15％，2)=6652．8 ×0．7561=5030．18(万元) (4)目前的股权价值=405．14+5030．18=5435．32(万元)。
解析
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