运用净现值法评价投资项目时要用到折现率，试分析确定折现率的方法，并说明优点或缺点。

admin2015-08-03 40

问题运用净现值法评价投资项目时要用到折现率，试分析确定折现率的方法，并说明优点或缺点。

选项

答案折现率的确定方法主要有以下几种： (1)风险累加法。累加法是采用无风险报酬率加风险报酬率的方式确定折现率或资本化率。累加法测算折现率的表达式为：折现率：无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率包括资金的时间价值和通货膨胀溢价，通常人们用长期国债的收益率来代替，较容易确定。而风险报酬率则是投资者投资于某一风险性资产时，对其额外承担的风险所要求的补偿。优点是此方法能充分考虑到风险与收益的匹配，是很好的折现率确定方法。不足之处在于此方法评估具体的风险报酬的过程依赖于决策者或者相关评价人员的主管判断，且需要用到一定的专业知识和分析工具。 (2)加权平均资本成本模型。加权平均资本成本模型是企业的所有者权益和企业负债所构成的全部资本，以及全部资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。计算公式为： [*] 式中：WACC为资本加权平均成本，K为第i中资本来源的成本，W_i为第i中资本来源占全部资本的比重，n为公司资本来源的个数。把它作为项目要求的折现率的优点在于能够弥补项目融资所付出的代价，在公司资本结构相当稳定时，能合理、迅速得到折现率的估计值。其缺点是该方法提供了投资者要求的收益率的下限，同时也未考虑到项目本身的风险所要求的风险补偿。 (3)资本资产定价模型。资本资产定价模型是用来测算权益资本折现率的一种工具，其数学表达式是： R_i=R_f+β_i(R_m-R_f) 式中， R_i是某个证券或证券组合i的期望报酬率，R_f是无风险报酬率，R_m是市场投资组合的期望报酬率，β_i是证券或证券组合i的系统性风险系数。 CAPM模型形式简单、直观、操作性强，其参数指可以方便地从历史资料或相关机构公布的数据中得到，因此，通过该方法确定折现率非常适用于上市公司。但是，CAPM是以市场完全有限为前提的，而我国目前资本市场并非完全有效，因此基于CAPM确定折现率并不是能完全反映项目所要求的全部风险补偿。

解析

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