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某公司2006年度息税前盈余为1000万元,资金全部由普通股资本组成,所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查,债券成本和普通股成本的情况如表所示: 要求: (1) 假定债券的市场价值等
某公司2006年度息税前盈余为1000万元,资金全部由普通股资本组成,所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查,债券成本和普通股成本的情况如表所示: 要求: (1) 假定债券的市场价值等
admin
2009-02-19
55
问题
某公司2006年度息税前盈余为1000万元,资金全部由普通股资本组成,所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查,债券成本和普通股成本的情况如表所示:
要求:
(1) 假定债券的市场价值等于其面值,债券成本:票面利率×(1-所得税税率),分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位),从而确定最佳资本结构;
(2) 计算最佳资本结构时的加权平均资金成本;
(3)如果打算利用最佳资本结构时的资金投资一个项目,实际可望达到的收益率为 12%,请说明是否应该投资该项目。
选项
答案
(1) 因为,债券资金成本=票面利率×(1-所得税税率) 所以,票面利率=债券资金成本/(1-所得税税率) 年利息=债券面值×票面利率 =债券的市场价值×债券资金成本/(1-30%) ①当债券的市场价值为0万元时: 年利息=0 股票市场价值=(1000-0)×(1-30%)/14.5%=4828(万元) 公司的市场价值=0+4828=4828(万元) ②当债券的市场价值为500万元时: 年利息:500×3.5%/(1-30%)=25(万元) 股票的市场价值=(1000-25)×(1-30%)/15.167%=4500(万元) 公司的市场价值=500+4500=5000(万元) ③当债券的市场价值为1000万元时: 年利息=1000×4.2%/(1-30%)=60(万元) 股票的市场价值:(1000-60)×(1-30%)/18.8%=3500(万元) 公司的市场价值=1000+3500=4500(万元) 通过计算可知,当债券的市场价值为500万元时,公司市场价值最大,因此,最佳资本结构为:债券价值:普通股价值=500:4500=1:9 (2) 加权平均资本成本=3.5%×1/(1+9)+15.167%×9/(1+9)=14% (3) 由于实际可望达到的收益率(12%)低于加权平均资本成本(14%),因此,不应该投资该项目。
解析
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