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  3. 某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示： 要求： 　　(1) 假定债券的市场价值等

某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示： 要求： 　　(1) 假定债券的市场价值等

admin2009-02-19  63
问题 某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示：

要求：
　　(1) 假定债券的市场价值等于其面值，债券成本：票面利率×(1-所得税税率)，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构；
　　(2) 计算最佳资本结构时的加权平均资金成本；
　　(3)如果打算利用最佳资本结构时的资金投资一个项目，实际可望达到的收益率为 12%，请说明是否应该投资该项目。
选项
答案(1) 因为，债券资金成本＝票面利率×(1-所得税税率) 所以，票面利率＝债券资金成本/(1-所得税税率) 年利息=债券面值×票面利率 ＝债券的市场价值×债券资金成本/(1-30%) ①当债券的市场价值为0万元时： 年利息=0 股票市场价值=(1000-0)×(1-30%)/14.5%=4828(万元) 公司的市场价值＝0+4828＝4828(万元) ②当债券的市场价值为500万元时： 年利息：500×3.5%/(1-30%)=25(万元) 股票的市场价值=(1000-25)×(1-30%)/15.167%＝4500(万元) 公司的市场价值＝500+4500＝5000(万元) ③当债券的市场价值为1000万元时： 年利息＝1000×4.2%/(1-30%)＝60(万元) 股票的市场价值：(1000-60)×(1-30%)/18.8%=3500(万元) 公司的市场价值＝1000+3500=4500(万元) 通过计算可知，当债券的市场价值为500万元时，公司市场价值最大，因此，最佳资本结构为：债券价值：普通股价值＝500：4500＝1：9 (2) 加权平均资本成本＝3.5%×1/(1+9)+15.167%×9/(1+9)＝14% (3) 由于实际可望达到的收益率(12%)低于加权平均资本成本(14%)，因此，不应该投资该项目。
解析
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