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某企业息税前利润为1000万元.资金全部由普通股资金组成,股票账面价值为4000万元,股票的贝塔系数为1.2,企业适用的所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不够合理,没有发挥财务杠杆的作用,准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现
某企业息税前利润为1000万元.资金全部由普通股资金组成,股票账面价值为4000万元,股票的贝塔系数为1.2,企业适用的所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不够合理,没有发挥财务杠杆的作用,准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现
admin
2015-05-10
67
问题
某企业息税前利润为1000万元.资金全部由普通股资金组成,股票账面价值为4000万元,股票的贝塔系数为1.2,企业适用的所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不够合理,没有发挥财务杠杆的作用,准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值,息税前利润是永续的。债务的税前资本成本等于年利率。经咨询调查,企业拟采取以下三种方案:
甲方案:发行债券400万元,年利率为10%,由于增加负债,估计股票的贝塔系数为1.35;
乙方案:发行债券600万元,年利率为12%,由于增加负债,估计股票的贝塔系数为1.54;
丙方案:发行债券800万元,年利率为14%.由于增加负债,估计股票的贝塔系数为2。
目前无风险收益率为10%,平均风险股票的必要收益率为15%。
要求:
(1)计算各方案的权益资本成本;
(2)计算各方案的股票市场价值、企业市场价值;
(3)计算各方案的加权平均资本成本(采用市场价值权数);
(4)采用企业价值比较法,作出选择何种方案的决策。
选项
答案
(1)方案甲的权益资本成本=10%+1.35×(15%-10%)=16.75% 方案乙的权益资本成本=10%+1.54×(15%一10%)=17.7% 方案丙的权益资本成本=10%+2×(15%一10%)=20% (2)方案甲: 利息=400×10%=40(万元) 净利润=(1000—40)×(1—25%)=720(万元) 股票市场价值=720/16.75%=4298.51(万元) 企业市场价值=400+4298.51=4698.51(万元) 方案乙: 利息=600×12%=72(万元) 净利润=(1000—72)×(1—25%)=696(万元) 股票市场价值=696/17.7%=3932.2(万元) 企业市场价值=600+3932.2=4532.2(万元) 方案丙: 利息=800×14%=112(万元) 净利润=(1 000一112)×(1—25%)=666(万元) 股票市场价值=666/20%=3330(万元) 企业市场价值=800+3330=4130(万元) (3)方案甲的加权平均资本成本=400/4698.51×10%×(1—25%)+4298.51/4698.51×16.75%=15.96% 方案乙的加权平均资本成本=600/4532.2×12%×(1—25%)+3932.2/4532.2×17.7%=16.55% 方案丙的加权平均资本成本=800/4130×14%×(1—25%)+3330/4130×20%=18.16% (4)因为甲方案的企业价值最大,加权平均资本成本最低,所以企业应选择甲方案。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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