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  3. 甲公司是我国的一家建筑企业。随着目前建筑企业面临的激烈的竞争，甲公司计划全方位优化企业的资本结构、投资决策等。 (1)公司目前的长期资本均为普通股，无优先股。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25％。公司认为目前的

甲公司是我国的一家建筑企业。随着目前建筑企业面临的激烈的竞争，甲公司计划全方位优化企业的资本结构、投资决策等。 (1)公司目前的长期资本均为普通股，无优先股。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25％。公司认为目前的

admin2018-09-14  27
问题     甲公司是我国的一家建筑企业。随着目前建筑企业面临的激烈的竞争，甲公司计划全方位优化企业的资本结构、投资决策等。
(1)公司目前的长期资本均为普通股，无优先股。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25％。公司认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下表所示：

(2)公司拟投资一个项目，需要一次性投入200000元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法计提折旧，无残值。项目考虑风险后的资本成本是10％。

假定不考虑其他因素。
要求：
根据资料(1)，运用资本成本比较分析法计算不同资本结构情况下的企业市场价值和加权平均资本成本，并根据计算结果做出结论。
选项
答案(1)甲公司的企业市场价值及加权平均资本成本。 [*] (2)从表中可以看到，初始情况下，企业没有长期债务，企业的价值V=E=3515．63(万元)；加权平均资本成本=权益资本成本=12．8％。当企业开始发行债券回购股票时，企业的价值上升，加权平均资本成本降低，直到长期债务市场价值B为600万元时，企业的价值达到最大，为3577．94万元，加权平均资本成本降到最低，为12．58％。若企业继续增加负债，企业价值便开始下降，加权平均资本成本上升。长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。
解析 本题考核“资本成本比较法”的知识点。其中运用的知识点是权益价值计算和加权平均资本成本的计算。在教材中主要是以例题介绍的。本题的计算我们以债务市场价值为300万元时为例说明：债务为300时：
股票市场价值=(600—300×10％)×(1—25％)／13．2％=3238．64(万元)
企业价值=3238．64+300=3538．64(万元)
加权平均资本成本=3238．64／3538．64×13．2％+300／3538．64×10％(1—25％)=12．72％
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