B公司上年度息税前利润为500万元，长期资本全部由普通股资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为公司的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分普通股的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券票面利率(平价发行、分期付息、不考虑手续费)和普通股的β系数如

admin2018-08-30 73

问题 B公司上年度息税前利润为500万元，长期资本全部由普通股资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为公司的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分普通股的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券票面利率(平价发行、分期付息、不考虑手续费)和普通股的β系数如下表所示：

已知目前证券市场平均收益率为8％，无风险收益率为3％。
要求：
(1)利用资本资产定价模型分别计算两种资本结构下的普通股资本成本。
(2)假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算两种资本结构(息税前利润保持不变)下的公司市场价值(精确到整数位)。
(3)以第(2)问的计算结果为依据，确定最佳的资本结构以及最佳资本结构下的加权平均资本成本。

选项

答案(1)债券的市场价值为200万元时的普通股资本成本=3％+2．4×(8％一3％)=15％债券的市场价值为400万元时的普通股资本成本=3％+2．6×(8％一3％)=16％ (2)债券的市场价值为200万元时：股票市场价值 [*] 公司市场价值=200+2 450=2 650(万元) 债券的市场价值为400万元时：股票市场价值 [*] 公司市场价值=400+2 231=2 631(万元) (3)由于债券市场价值为200万元时的公司价值2 650万元大于债券市场价值为400万元时的公司价值2 631万元，因此最佳资本结构为债券市场价值为200万元时的资本结构。加权平均资本成本=5％×(1—25％)×200／2 650+15％×2 450／2 650=14．15％。

解析

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