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  3. F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美。2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2011年F公司营业收

F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美。2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2011年F公司营业收

admin2015-12-02  75
问题 F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美。2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
    资料一：2011年F公司营业收入为37 500万元，净利润为3 000万元。该公司2011年简化的资产负债表如下表所示。

    资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20％。销售净利率会下降5％，股利支付率为50％。
    资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下。
    (1)F公司近5年现金与营业收入之间的关系如下表所示。

    (2)根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收人保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40％，应付账款与营业收入的比例为20％。预计2012年上述比例保持不变。
    资料四：2012年，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8 000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。
    资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15 000万元，其中2012年年初投资10 000万元，2013年年初投资5 000万元，项目建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均为4 000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10％，相关货币时间价值系数如下表所示。

    资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9％。每年年末付息，筹资费率为2％，该公司适用的企业所得税税率为25％。
    要求：
    (1)运用高低点法测算F公司现金需要量：①单位变动资金(b)；②不变资金(a)；③2012年现金需要量。
    (2)运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。
    (3)测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
    (4)测算F公司2012年留存收益增加额。
    (5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析：①计算包括项目建设期的静态回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。
    (6)计算F公司拟发行债券的资本成本。
选项
答案(1)单位变动资金(b)=(5 100-4 140)／(38 000—26 000)=0．08(万元) 不变资金(a)=4 140—26 000×0．08=2 060(万元)；或者不变资金(a)=5 100—38 000×0．08=2 060(万元) 现金占用模型：y=2 060+0．08x 2012年现金需要量=2 060+0．08×37 500×(1-20％)=4 460(万元)。 (2)2012年存货资金需要量=37 500×(1-20％)×40％=12 000(万元)。 2012年应付账款需要量=37 500×(1-20％)×20％=6 000(万元)。 (3)固定资产账面净值=20 000—8 000—600=11 400(万元)。 在建工程期末余额=0+10 000=10 000(万元)。 (4)2012年销售净利率=(3 000／3 7500)×(1-5％)×100％=7．6％ 2012年留存收益增加额=37 500×(1-20％)×7．6％×(1-50％)=1 140(万元)。 (5)①丁项目各年净现金流量： NCF0=一10 000(万元) NCF1=-5 000(万元) NCF2=0(万元) NCF3-11=4000(万元) NCF12=4 000+750=4 750(万元)； ②包括建设期的静态回收期=2+(10 000+5 000)／4 000=5．75(年) 项目净现值=-10 000-5 000×(P／F，10％，1)+4 000×(P／A，10％，10)×(P／F，10％，2)+750×(P／F，10％，12)=-10 000一5 000×0．9091+4 000×6．1446×0．8264+750×0．3186=6 005．04(万元)； ③由于该项目净现值大于0，包括建设期的静态回收期5．75年小于项目寿命期的一半(12／2)，不包括建设期的静态回收期3．75年小于项目运营期的一半(10／2)，因此，如果总投资收益率大于基准总投资收益率，则该项目完全具备财务可行性，否则该项目基本具备财务可行性。 (6)债券资本成本=9％×(1-25％)／(1-2％)=6．89％。
解析
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