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  3. A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万

A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万

admin2012-02-05  32
问题 A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。可比公司权益的β值为1.3，权益乘数为1.5，所得税税率为40%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，权益资金占60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。
   要求：
计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
选项
答案股权现金流量=实体现金流量-债权现金流量，而债权现金流量是已知条件，所以，本题的关键是实体现金流量的计算。 在项目投资中，实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性营运资本增加-经营性长期资产原值增加+回收的固定资产残值相关现金流量+回收的营运资金，其中的净经营性营运资本增加即垫支的营运资金，经营性长期资产原值增加指的是购置的长期资产，税后经营净利润指的是息前税后营业利润。从公式上看，相比较企业价值评估中的公式，多了回收额。本题中不涉及垫支流动资金，也没有固定资产回收的相关现金流量，也不涉及长期资产摊销，所以，实体现金流量=息前税后营业利润+折旧-购置固定资产支出。 项目的实体现金流量和股权现金流量： 第0年的实体现金流量=-500(万元) 第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元) [*] 第一年折旧=500×4/(4+3+2+1)=200(万元) 第二年折旧=500×3/(4+3+2+1)=150(万元) 第三年折旧=500×2/(4+3+2+1)=100(万元) 第四年折旧=500×1/(4+3+2+1)=50(万元)
解析
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