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  3. 东方公司计划2019年上马一个新项目，投资额为8 000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1 000万元的息税前利润。 现有甲、乙两个筹资方案： 甲方案：按照面值的120％增发票面利率为6％的公司债券，

东方公司计划2019年上马一个新项目，投资额为8 000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1 000万元的息税前利润。 现有甲、乙两个筹资方案： 甲方案：按照面值的120％增发票面利率为6％的公司债券，

admin2021-02-22  29
问题 东方公司计划2019年上马一个新项目，投资额为8 000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1 000万元的息税前利润。
现有甲、乙两个筹资方案：
甲方案：按照面值的120％增发票面利率为6％的公司债券，期限为5年，面值为1 000元，每年年末付息，发行费率为5％；乙方案：增发2 000万股普通股，发行价格为4元／股，发行费率为8％，该公司采用固定股利政策，每股股利为0．6元。
两方案均在2018年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。
东方公司现在普通股股数为3 000万股，负债1 000万元，平均利息率为10％。公司所得税税率为25％。要求：
甲方案发行债券的资本成本是(    )。已知(P／A，4％，5)=4．4518，(P／F，4％，5)=0．8219，(P／A，2％，5)=4．7135，(P／F，2％，5)=0．9057
选项 A、5．26％、
B、3．98％
C、2．23％
D、3％
答案C
解析 120%×1 000×(1－5%)=1000×6%×(P/A，i，5) +1 000×(P/F，i，5) =60×(P/A，i，5)+1 000×(P/F，i，5)=1 140；
当i=4%时，60×(P/A，4%，5) +1 000×(P/F，4%，5)=60×4.4518+1 000×0. 8219=1 089.01；当i=2%时，60×(P/A，2%，5)+100×(P/F，2%，5)=60×4.7135+1 000×0.9057=1 188.51；(i－2%)/(4%－2%)=(1 140－1 188. 51)/(1 089.01－1188.51)；债券税前资本成本=2%+2%×(1 140－1 188. 51)/(1 089.01－1 188.51) =2.975%；
债券资本成本=2.975%×(1－25%)=2.23%。
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