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  3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：(1)按11％的利率发行债券；(2)按20

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：(1)按11％的利率发行债券；(2)按20

admin2015-08-17  39
问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：(1)按11％的利率发行债券；(2)按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25％；证券发行费可忽略不计。
    要求：
    (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
    (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股)收益无差别点(用息税前利润表示)。
    (3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
    (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
    (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
选项
答案(1)计算普通股每股收益 [*] (2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT－300－4000×11％)×(1－25％)]／800＝[(EBIT－300)×(1－25％)]／1000 EBIT＝2500(万元)。 (3)财务杠杆系数的计算 筹资前的财务杠杆系数＝1600／(1600－300)＝1．23 发行债券筹资后的财务杠杆系数＝2000／(2000－300－4000×11％)＝1．59 普通股筹资后的财务杠杆系数＝2000／(2000－300)＝1．18 (4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标。 (5)当项目新增息税前利润为1000：万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。
解析
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