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  3. 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1 000元，期限5年，票面利率5％。每年付息一次。同时附送20份认股权证。认股权证在债券发行3年后到期，到期时每份认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股股票。 甲公司目

甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1 000元，期限5年，票面利率5％。每年付息一次。同时附送20份认股权证。认股权证在债券发行3年后到期，到期时每份认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股股票。 甲公司目

admin2022-04-07  53
问题 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资，方案如下：债券每份面值1 000元，期限5年，票面利率5％。每年付息一次。同时附送20份认股权证。认股权证在债券发行3年后到期，到期时每份认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股股票。
甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1 000元，票面利率6％，每年付息一次，每份市价1 020元(刚刚支付过最近一期利息)。
公司目前处于生产的稳定增长期，可持续增长率5％。普通股每股市价10元。公司企业所得税税率25％。
要求：
)计算分离型附认股权证债券的税前资本成本。
选项
答案第3年末行权支出=11×20=220(元)， 取得股票的市价=10×(F／P，5％，3)×20=10×1．1576×20=231．52(元)， 行权现金净流入=231．52-220=11．52(元)。 令税前资本成本为k， 1 000=1 000×5％×(P／A，k，5)+11．52×(P／F，k，3)+1 000×(P／F，k，5)。 k=5％时，等式右边=1 000×5％×4．3295+11．52×0．8638+1 000×0．7835=1 009．93(元)。 k=6％时，等式右边=1 000×5％×4．2124+11．52×0．8396+1 000×0．7473=967．59(元)。 (k-5％)／(6％-5％)=(1 000-1 009．93)／(967．59-1 009．93)， k=5％+[(1 000-1 009．93)／(967．59-1 009．93)]×(6％-5％)=5．23％。
解析
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