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  3. 环宇公司目前正在编制2005年的财务预算。在编制财务预算之前，公司欲确定筹资成本。相关资料如下： (1) 公司目前的资本结构为： (2) 公司长期借款年利率为9%。 (3) 公司债券面值为100元，票面利率为9.5%，期限为10年，每年

环宇公司目前正在编制2005年的财务预算。在编制财务预算之前，公司欲确定筹资成本。相关资料如下： (1) 公司目前的资本结构为： (2) 公司长期借款年利率为9%。 (3) 公司债券面值为100元，票面利率为9.5%，期限为10年，每年

admin2009-04-20  74
问题 环宇公司目前正在编制2005年的财务预算。在编制财务预算之前，公司欲确定筹资成本。相关资料如下：
   (1) 公司目前的资本结构为：

   (2) 公司长期借款年利率为9%。
   (3) 公司债券面值为100元，票面利率为9.5%，期限为10年，每年年末支付利息。债券目前市价为92元；公司如果按当前市价发行债券，发行成本为市价的3%。
   (4) 公司普通股每股面值为2元，目前每股市价为6元，每股利润2元，每股发放现金股利 0.8元，预计每股股利增长率维持在4%。
   (5) 公司所得税税率为33%。
   (6) 目前市场利率为12%。
    要求：
   (1) 计算长期借款的资金成本。
   (2) 计算债券的资金成本。
   (3) 计算股票资金成本。
   (4) 环宇公司2005年若要继续保持目前的借入资金与自有资金的比例，试计算公司可以新增的负债总额。
   (5) 假设新增负债采用发行长期债券的方式，若筹资成本保持不变，试计算公司的加权平均资金成本。
   (6) 如果环宇公司计划按当前市场价格发行债券，债券的面值、票面利率、期限及利息支付方式不变，问环宇公司的债券能否顺利发行?
选项
答案(1)长期借款成本=9%×(1-33%)=6.03% (2)债券成本=[100×9.5%×(1-33%)]/[92×(1-3%)]=7.13% (3)普通股资金成本=[0.8×(1+4%)]/6+4%=13.87%+4%=17.87% (4)2005年每股利润=2×(1+4%)=2.08(元) 2005年净利润总额=2.08×400=832(万元) 2005年预计支付总股利=0.8×(1+4%)×400=332.8(万元) 2005年新增留存收益=832-332.8=499.2(万元) 2005年总留存收益=400+499.2=899.2(万元) 目前公司自有资金与借入资金的比例=(800+400)/(200+600)=1.5 2005年需新增负债总额=(899.2+800)/1.5-(200+600)=1 132.8-800=332.8(万元) (5) 加权平均资金成本计算如下表： [*] (6)环宇公司债券的内在价值 =100×(P/F，12%，10)+100×9.5%×(P／A，12%，10) =100×0.3220+9.5×5.6502 =85.9(元) 因为环宇公司债券的内在价值低于其市场价格，所以投资者不会购买。若要顺利发行，则必须降低发行价格。
解析
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