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  3. 甲公司是一家电子器件制造企业，拟投资建设一条新产品生产线，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下： (1)该生产线需投资5000万元，其中固定资产4000万元，营运资本1000万元，均在2021年年末支付。固定资产按直线法计提折旧，折旧年限4年，无

甲公司是一家电子器件制造企业，拟投资建设一条新产品生产线，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下： (1)该生产线需投资5000万元，其中固定资产4000万元，营运资本1000万元，均在2021年年末支付。固定资产按直线法计提折旧，折旧年限4年，无

admin2022-08-19  41
问题 甲公司是一家电子器件制造企业，拟投资建设一条新产品生产线，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：
    (1)该生产线需投资5000万元，其中固定资产4000万元，营运资本1000万元，均在2021年年末支付。固定资产按直线法计提折旧，折旧年限4年，无残值，预计4年后变现价值为0。按税法相关规定，当年折旧可在当年抵扣所得税。营运资本在项目结束后全部收回。该项目无建设期，2022年即可正常运营，项目期限4年，每年营业收入4000万元、变动成本(全部为付现变动成本)1440万元、付现固定成本600万元。
    (2)该项目所需资金拟通过贷款和权益融资：银行贷款2500万元，年利率6．6％；发行普通股权益融资2500万元。据估计，甲公司权益资本成本对本公司税后债务资本成本的风险溢价为4．1％。
    (3)2021年末甲公司所有者权益24000万元。如果不投资该生产线，甲公司2022年没有新增投资，不进行权益融资和股票回购，也不进行利润分配，原有业务净利润预计为6000万元。
    (4)甲公司每年对管理层的业绩评价采用关键绩效指标法，要求权益净利率(净利润／当年年末所有者权益)不得低于20％。
    (5)企业所得税税率25％。
    要求：
    (1)计算甲公司新生产线投资项目的权益资本成本和加权平均资本成本。
    (2)估算新生产线投资项目给甲公司带来的增量现金流量、新投资项目的净现值(计算过程和结果填入下方表格中)，用净现值法判断该项目是否可行。
   
    (3)分别计算甲公司投资新生产线和不投资新生产线情况下2022年的权益净利率(净利润，年末所有者权益)，判断甲公司管理层是否应该投资该项目，并说明理由。
    (4)基于要求(2)、(3)的结果，判断甲公司是否应以权益净利率为关键绩效指标考核管理层的投资行为，并说明理由。
    (5)分析关键绩效指标法的优点和缺点。
选项
答案(1)权益资本成本=6．6％×(1-25％)+4．1％=9．05％ 加权平均资本成本=6．6％×(1-25％)×2500／(2500+2500)+9．05％×2500／(2500+2500)=7％ (2)[*] 新投资项目的净现值1588．89万元，大于0，因此该项目可行。 (3)投资新生产线： 增加净利润=(营业收入-付现成本-折旧-利息)×(1-所得税税率)=(4000-1440-600-4000／4-2500×6．6％)×(1-25％)=596．25(万元) 权益净利率=(原有净利润+增加的净利润)／(期初股东权益+增加外部股权资金+增加留存收益)=(6000+596．25)／(24000+2500+6000+596．25)×100％=19．93％ 不投资新生产线：权益净利率=6000／(24000+6000)×100％=20％ 采用权益净利率指标判断，甲公司管理层不应该投资该项目，因为投资该项目会使权益净利率低于甲公司对管理层的要求。 (4)甲公司不应以权益净利率为关键绩效指标考核管理层的投资行为，因为会与净现值指标决策结果不一致，使管理层放弃净现值为正的项目，对企业的总价值造成损失。 (5)关键绩效指标法的主要优点：一是使企业业绩评价与企业战略目标密切相关，有利于企业战略目标的实现；二是通过识别价值创造模式把握关键价值驱动因素，能够更有效地实现企业价值增值目标；三是评价指标数量相对较少，易于理解和使用，实施成本相对较低，有利于推广实施。 关键绩效指标法的主要缺点：关键绩效指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标，有效识别企业核心业务流程和关键价值驱动因素，指标体系设计不当将导致错误的价值导向和管理缺失。
解析
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