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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息前税前利润为500万元。该公司

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息前税前利润为500万元。该公司

admin2016-06-17  86
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息前税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15％。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6％；
②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7％。
(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为4％，市场风险溢价为5％。
(β系数的计算结果保留4位小数)
要求：
计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
选项
答案①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本和实体价值 贝塔系数=β资产×[1+负债／权益×(1-所得税税率)]=0．9171×(1+2／3×0．85)=1．4368 权益资本成本=4％+5％×1．4368=11．18％ 权益市场价值=股利／权益资本成本=(500-2000×6％)×(1-15％)／11．18％=323／11．18％=2889(万元) 债务市场价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889(万元) ②负债水平为3000万元的13系数、权益资本成本和实体价值 β系数=0．9171×(1+3／2×0．85)=2．0864 权益资本成本4％+5％×2．0864=14．43％ 权益市场价值=(500-3000×7％)×(1-15％)／14．43％=246．5／14．43％=1708(万元) 债务市场价值=3000万元 实体价值=1708+3000=4708(万元)。
解析
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