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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项

admin2018-12-29  36
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。
相关资料如下：
(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用。该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值3600万元。
(2)公司闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售24000万件，产销量以后每年按5％增长。预计包装箱单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10％；2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。
(4)该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8％的债券，每年年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2％；公司普通股β系数1．75，无风险报酬率3．85％，市场组合必要报酬率8．85％，当前公司资本结构(负债／权益)为1／1，目标资本结构(负债／权益)为2／3。
(6)公司所得税税率为25％。
假设该项目的初始现金发生在2016年年末，营业现金流量均发生在投产后各年年末。
要求：
假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。
已知：(P／A，7％，5)=4．1002；(P／A，8％，5)=3．9927；(P／F，7％，5)=0．7310；(P／F，8％，5)=0．6806；(P／F，9％，1)=0．9174；(P／F，9％，2)=0．8417；(P／F，9％，3)=0．7722；(P／F，9％，4)=0．7084；(P／A，9％，3)=2．531。
选项
答案假设生产线可接受的最高购置价格为W万元，则： 增加的投资额=W—8000 年折旧额=W／4×(1—5％) 增加的年折旧抵税=25％×W／4×(1—5％)—475=0．059375W—475 项目结束时生产线账面价值=W—3×W／4×(1—5％)=0．2875W 变现收益减少=0．2875W—2300 变现收益纳税减少=(0．2875W—2300)×25％=0．0717875W—575 减少的净现值=W—8000—(0．059375W—475)×(P／A，9％，3)×(P／F，9％，1)—(0．071875W—575)×(P／F，9％，4)=W—8000—(0．059375W—475)×2．5313×0．9174—(0．071875W／—575)×0．7084=W—8000—0．13788W+1103．0519—0．05092W+407．33=0．8112W—6489．6181=289．29 所以，W=8356．64(万元)
解析
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