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S公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3500万元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划将发行4000万元、
S公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3500万元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划将发行4000万元、
admin
2019-04-24
32
问题
S公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3500万元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划将发行4000万元、利率永远为9%的债务,并用这些钱回购股票。
(1)计算资本结构调整计划公告前公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(2)使用APV法计算公司资本结构调整计划公告后的公司价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(3)多少股票将被回购?回购完成后,权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(4)使用权益现金流量法计算公司资本结构调整后公司权益的价值?
选项
答案
(1)资本结构调整计划公告前为全权益情况,此时公司价值即为权益价值: V
U
=35000000(1—0.35)/0.2=113750000 每股价格=113750000/1500000=75.83 (2)由于没有个人所得税和财务困境成本的存在,且债务为永久,筹资方式的副效应净现值NPVF公式: NPVF=借入款项一税后利息现值 NPVF=40000000—(1—0.35)(0.09)(40000000)/0.09 即杠杆作用的价值为:T
C
B=0.35×40000000=14000000 资本结构调整计划公告后的权益价值为:113750000+14000000=127750000 资本结构调整计划公告后的公司价值为:127750000+40000000=167750000 每股价格=127750000/1500000=85.17 (3)①在85.17美元每股的价格下,可回购的股票数为: 40000000/85.17=469667 ②发行债务使得公司价值增加,新的权益的价值等于新资本结构下公司的总价值减去债务的总价值: 新权益价值=1 27750000—40000000=87750000 ③由于还有1030333股仍然发行, 每股价格=(127750000—40000000)/1030333=85.17 (4)根据MM定理II(公司税),权益资本成本R
S
: [*] 因此,公司资本结构调整后的权益=20410000/0.2326=87750000
解析
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