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A公司拟收购B公司,两家公司在收购前的相关财务资料见下表: 假如B公司目前的每股净收益为2元,将每年永续增长4%。 (1)B公司的价值为多少? (2)如果A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元,则这一收购的NPV为多少? (3)如果A公司按每股净收益
A公司拟收购B公司,两家公司在收购前的相关财务资料见下表: 假如B公司目前的每股净收益为2元,将每年永续增长4%。 (1)B公司的价值为多少? (2)如果A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元,则这一收购的NPV为多少? (3)如果A公司按每股净收益
admin
2014-01-07
57
问题
A公司拟收购B公司,两家公司在收购前的相关财务资料见下表:
假如B公司目前的每股净收益为2元,将每年永续增长4%。
(1)B公司的价值为多少?
(2)如果A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元,则这一收购的NPV为多少?
(3)如果A公司按每股净收益为换股率换取B公司发行在外的全部股票,那么,这一收购的NPV为多少?
(4)如果这一方式可取,则应该选择现金收购还是换股收购?
选项
答案
此题采用资产基准法中的市场价法。 (1)B公司目前的每股净收益为2元,其当前市盈率为8,意味着当前B公司股票价格为16元/股,则B公司价值为160万元。(注意,如果给出B公司权益资本成本率,再假设每股净收益全部作为股利发放,则可根据股利固定增长模型计算B公司股票理论价格,但已知并没告诉B公司权益资本成本率。于是只能假设资本市场是完美或者有效的,即B公司股票理论价格和实际价格一致。由此,我们可以把当前的股价16元看做是根据股利固定增长模型计算出来的结果,相对应的权益资本成本率为17%)。 (2)B公司价值可以视为B公司未来总现金流入的现值,也即A公司收购B公司后从B公司所获得的总现金流入现值为160万元,若A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元,则当前支付的现金总额为140万元。因此这一收购的NPV为20万元。 (3)若A公司按每股净收益为换股率换取B公司发行在外的全部股票,则A公司1只股票可以换取B公司2只股票。A公司一共需要增发5万股。也即合并后大公司总共发行在外普通股股份为6S万股,其中B公司占股份5万股。合并前B公司价值为160万,A公司价值为1200万。假设合并后大公司价值为两家小公司价值之和。则合并后大公司价值为1360万。因此,A公司为收购B付出成本即为合并后大公司5万股的价值,即1360*5/65=104.6万。因此若采用换股方式收购,则NPV=55.4万元。 (4)显然,采取换股方式收购NPV更大,因此应该选择换股方式收购。
解析
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