A公司拟收购B公司，两家公司在收购前的相关财务资料见下表：假如B公司目前的每股净收益为2元，将每年永续增长4％。 (1)B公司的价值为多少？ (2)如果A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元，则这一收购的NPV为多少？ (3)如果A公司按每股净收益

admin2014-01-07 46

问题 A公司拟收购B公司，两家公司在收购前的相关财务资料见下表：

假如B公司目前的每股净收益为2元，将每年永续增长4％。
(1)B公司的价值为多少？
(2)如果A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元，则这一收购的NPV为多少？
(3)如果A公司按每股净收益为换股率换取B公司发行在外的全部股票，那么，这一收购的NPV为多少?
(4)如果这一方式可取，则应该选择现金收购还是换股收购?

选项

答案此题采用资产基准法中的市场价法。 (1)B公司目前的每股净收益为2元，其当前市盈率为8，意味着当前B公司股票价格为16元／股，则B公司价值为160万元。(注意，如果给出B公司权益资本成本率，再假设每股净收益全部作为股利发放，则可根据股利固定增长模型计算B公司股票理论价格，但已知并没告诉B公司权益资本成本率。于是只能假设资本市场是完美或者有效的，即B公司股票理论价格和实际价格一致。由此，我们可以把当前的股价16元看做是根据股利固定增长模型计算出来的结果，相对应的权益资本成本率为17％)。 (2)B公司价值可以视为B公司未来总现金流入的现值，也即A公司收购B公司后从B公司所获得的总现金流入现值为160万元，若A公司为B公司每股发行在外的股票支付14元，则当前支付的现金总额为140万元。因此这一收购的NPV为20万元。 (3)若A公司按每股净收益为换股率换取B公司发行在外的全部股票，则A公司1只股票可以换取B公司2只股票。A公司一共需要增发5万股。也即合并后大公司总共发行在外普通股股份为6S万股，其中B公司占股份5万股。合并前B公司价值为160万，A公司价值为1200万。假设合并后大公司价值为两家小公司价值之和。则合并后大公司价值为1360万。因此，A公司为收购B付出成本即为合并后大公司5万股的价值，即1360*5／65＝104．6万。因此若采用换股方式收购，则NPV＝55．4万元。 (4)显然，采取换股方式收购NPV更大，因此应该选择换股方式收购。

解析

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