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  3. A公司拟投资一个新产品，有关资料如下： (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量

A公司拟投资一个新产品，有关资料如下： (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量

admin2014-03-14  65
问题 A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
  (1)预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元／件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。
  (2)A公司为上市公司。A公司的贝塔系数为1．32，原有资本结构的资产负债率为30％。预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50％。
  (3)A公司目前借款的平均利息率为7％，预计未来借款平均利息率会上涨为8％。
  (4)无风险资产报酬率为3．5％。市场组合的必要报酬率为9．5％，A公司的所得税税率为25％。
  要求：
利用情景分析法，假设目前的估计是最有可能发生的情景，其发生的概率为50％，预计营运资本投资、固定成本(不含折旧)、变动成本和单价只在±10％以内是准确的，其他因素不变，最好和最差的概率分别为25％，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少?计算A项目净现值的方差和变化系数；
选项
答案最好情境下的净现值： 第0年现金流量=一1500—500×(1—10％)=-1950(万元) 第1—5年营业现金流量=8×5110×(1+10％)×(1—25％)一(8×360+80)×(1—10％)×(1—25％)+280×25％=1372(万元) 第5年回收现金流量=500×(1一10％)+100=550(万元) 净现值=1372×(P／A，10％，5)+550×(P／F，10％，5)一1950=1372×3．7908+550×0．6209一1950=3592．47(万元) 最差情景下的净现值： 第0年现金流量=一1500—500×(1+10％)=-2050(万元) 第1一5年营业现金流量=8×500×(1—10％)×(1—25％)一(8×360+80)×(1+10％)×(1—25％)+280×25％=328(万元) 第5年回收现金流量=500×(1+10％)+100=650(万元) 净现值=328×(P／A，10％，5)+650×(P／F，10％，5)一2050=328×3．7908+650×0．6209—2050=-403．03(万元) 期望净现值=1594．72×50％+3592．47×25％+(一403．03)×25％=1594．72(万元) 净现值的方差=(3592．47—1594．72)2×25％+(一403．03一1594．72)2×25％+(1594．72一1594．72)2×50％=1995502．53(万元) 净现值的标准差=[*]=1412．62(万元) 变化系数=1412．62／1594．72=0．89
解析
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