资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是

admin2015-07-30 82

问题资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。
(1)这些结论是否违背了MM理论?
(2)这些结论与资本结构的权衡理论一致吗?
(3)这些结论与投资者对下列运作的反应一致吗?
①投资者把发行股票的公告看成利空消息；
②投资者把回购公告看成利好消息。
(4)如何解释上述研究结论?

选项

答案(1)因为在实际环境中必然是有税的，所以只要考虑有税的MM即可。有税的MM认为，由于公司可以享受债务税盾带来的好处，因此为了使公司价值最大，公司应趋向于进行100％的债务融资。发行债券可以多享受债务税盾带来的好处，公司价值上升从而股价上升，发行股票则相反。所以题目中的结论不违背MM。 (2)权衡理论认为当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司扩大债务规模且债务税盾带来的好处大于破产成本带来的坏处时，公司价值增加，股价上升。所以题目中的结论不违背权衡理论。 (3)与这两种反应都是一致的。 (4)在实际生活中，一方面存在税收，另一方面存在破产成本，因此MM的假设不再成立，但权衡理论仍然是成立的。即当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司经营情况良好，破产成本几乎很小时，扩大债务规模带来的主要是债务税盾的好处，这使得公司价值增加，股价上升。以债券交换股票提高了公司杠杆，根据权衡理论，股价应当上涨，反之亦反。

解析

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在凯恩斯的流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有()。

下列项目中，()不是要素收入。

福利经济学认为，在交换和生产上，符合帕累托最优状态的条件是()。

假定某国的政府只在本年内实施暂时性投资税收信贷的政策，则其对经济的影响将会是()。

试分析弗里德曼的货币需求理论对通货膨胀根本原因所持的观点及其政策含义。

在AD—AS模型中，下列哪一项因素会导致经济中的“滞胀”()?

简述浮动汇率制下国际收支的自动调节机制。(中国人民银行)

假设某经济社会的消费函数C=30+0．8yd，税收T=50，投资I=60。政府购买G=50．净出口函数NX=50一0．05y，试求：均衡收入和净出口余额：

在一个资本完全流动的经济体中，根据开放经济的IS—LM模型，当世界利率提高时，分别分析在固定汇率制度与浮动汇率制度下的产出和汇率的变化。(2017年南开大学832经济学基础)

同业拆借市场通常是指()为解决短期资金而相互调剂余额的场所。

输血治疗的唯一依据是

患者男性，45岁。在果园劳作后出现头晕、多汗、恶心、呕吐、腹痛以及呼吸困难，并伴有瞳孔缩小和神志模糊可改善瞳孔缩小、呼吸困难、多汗等症状的药物是

在分析非财务因素对贷款偿还的影响程度时，银行可以从借款人的()等方面入手。

根据支付结算法律制度的规定，下列票据中，允许个人使用的有()。

美国心理学家斯金纳把人和动物的行为分为应答性行为和_________行为。

人民警察依法使用警械、武器，造成无辜人员伤亡或者财产损失的，由该人民警察所属机关参照《国家赔偿法》的有关规定给予()。

酒主要以液态形式存在。在古代缺乏严密容器的条件下是很难保存的，因此出土的古酒就十分。依次填入划横线部分最恰当的一项是()。

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试分析弗里德曼的货币需求理论对通货膨胀根本原因所持的观点及其政策含义。

在AD—AS模型中，下列哪一项因素会导致经济中的“滞胀”()?

简述浮动汇率制下国际收支的自动调节机制。(中国人民银行)

假设某经济社会的消费函数C=30+0．8yd，税收T=50，投资I=60。政府购买G=50．净出口函数NX=50一0．05y，试求：均衡收入和净出口余额：

在一个资本完全流动的经济体中，根据开放经济的IS—LM模型，当世界利率提高时，分别分析在固定汇率制度与浮动汇率制度下的产出和汇率的变化。(2017年南开大学832经济学基础)

同业拆借市场通常是指()为解决短期资金而相互调剂余额的场所。

输血治疗的唯一依据是

患者男性，45岁。在果园劳作后出现头晕、多汗、恶心、呕吐、腹痛以及呼吸困难，并伴有瞳孔缩小和神志模糊可改善瞳孔缩小、呼吸困难、多汗等症状的药物是

在分析非财务因素对贷款偿还的影响程度时，银行可以从借款人的()等方面入手。

根据支付结算法律制度的规定，下列票据中，允许个人使用的有()。

美国心理学家斯金纳把人和动物的行为分为应答性行为和_________行为。

人民警察依法使用警械、武器，造成无辜人员伤亡或者财产损失的，由该人民警察所属机关参照《国家赔偿法》的有关规定给予()。

酒主要以液态形式存在。在古代缺乏严密容器的条件下是很难________保存的，因此出土的古酒就十分________。依次填入划横线部分最恰当的一项是()。

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酒主要以液态形式存在。在古代缺乏严密容器的条件下是很难保存的，因此出土的古酒就十分。依次填入划横线部分最恰当的一项是()。