资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是

admin2015-07-30 50

问题资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。
(1)这些结论是否违背了MM理论?
(2)这些结论与资本结构的权衡理论一致吗?
(3)这些结论与投资者对下列运作的反应一致吗?
①投资者把发行股票的公告看成利空消息；
②投资者把回购公告看成利好消息。
(4)如何解释上述研究结论?

选项

答案(1)因为在实际环境中必然是有税的，所以只要考虑有税的MM即可。有税的MM认为，由于公司可以享受债务税盾带来的好处，因此为了使公司价值最大，公司应趋向于进行100％的债务融资。发行债券可以多享受债务税盾带来的好处，公司价值上升从而股价上升，发行股票则相反。所以题目中的结论不违背MM。 (2)权衡理论认为当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司扩大债务规模且债务税盾带来的好处大于破产成本带来的坏处时，公司价值增加，股价上升。所以题目中的结论不违背权衡理论。 (3)与这两种反应都是一致的。 (4)在实际生活中，一方面存在税收，另一方面存在破产成本，因此MM的假设不再成立，但权衡理论仍然是成立的。即当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司经营情况良好，破产成本几乎很小时，扩大债务规模带来的主要是债务税盾的好处，这使得公司价值增加，股价上升。以债券交换股票提高了公司杠杆，根据权衡理论，股价应当上涨，反之亦反。

解析

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LAC曲线()。

试述国际银行业规定资本适度标准的《巴塞尔协议》的基本内容及其对我国银行业的影响。(中国人民银行)

根据小型开放的蒙代尔—弗莱明模型，在浮动汇率制下，消费者增加对进口商品购买的影响是()。(2015年暨南大学803西方经济学)

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以下何种情况的房性心动过速需紧急处理

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根据《测绘成果质量检查与验收》，下列关于质量问题处理的说法中，正确的是()。

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Whatareyougoingtodoifyouareinaburninghouse?Howwillyouescape?Doyouknowhowtosaveyourself?Pleasereadthef

当铃声由中性刺激物转化为食物的信号刺激，意味着动物建立了（）

[*]

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Since1895theNationalTrusthasworkedforthepreservationofplacesofhistoric(1)_____andnaturalbeautyinEngland,Wales

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