甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗，甲公司可以现在投产，也可以在一年后投产，但是不管什么时候投产，都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下： (1)新产品的投

admin2015-08-05 80

问题甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗，甲公司可以现在投产，也可以在一年后投产，但是不管什么时候投产，都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。
甲公司的其他资料如下：
(1)新产品的投产并不会改变目前产权比率3／4的资本结构；
(2)假设所有者权益全部为普通股筹资所得，当前的普通股市价为20元／股，筹资费率为2％，预期下一年的股利为3元／股，以后年度保持不变；
(3)债务税前的资本成本为10．2％，甲公司的所得税税率为25％；
(4)预计该项目价值的波动率为40％，市场无风险利率为5％；
要求：
请为甲公司作出投资时点的决策。

选项

答案甲公司的股权资本成本=3／[20×(1—2％)]=15．31％甲公司的债务资本成本=10．1％×(1一25％)=7．58％甲公司的加权资本成本=7．58％×3／(3+4)+15．31％×4／(4+3)=12％如果该产品现在投资：净现值=240／1 2％一1 500=500(万元) 如果一年后投资，那么不合股利的资产的当前价值为： S^X=S—PV(Div)=240／1 2％—240／(1+1 2％)=1 785．71(万元) 一年后投资的成本现值为： PV(K)=1 500／(1+5％)=1 428．5 7(万元) 根据B—S模型，有： d₁=[*]=0．7579 d₂=d₁一σT^1/2一0．7579—0．4=0．3579 查表得：N(0．75)=0．7734；N(0．76)=0．7764，利用内插法得： N(0．7579)=0．7734+[*]×(0．7579—0．75)=0．7758 同理，N(0．3579)=0．6398 一年后投资获得的等待期权的价值为： C=S^XN(d₁)一PV(K)N(d₂)=1 785．71×0．7758—1 428．57×0．6398—471．35(万元) 计算表明，等到下一年在有利可图时才投资的当前价值为471．35万元，这一等待的价值小于现在立即投资可以获得的500万元净现值，因此，甲公司应该现在进行该项目的投资。

解析

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