ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： (1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； (2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元

admin2008-01-11 58

问题 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率；
(4) 公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券                      650万元
普通股                         400万元
保留盈余                      420万元
(5) 公司所得税率为40%；
(6) 公司普通股的β值为1.1；
(7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
(1) 计算银行借款的税后资本成本。
(2) 计算债券的税后成本。
(3) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产订价模型计算普通股资本成本，并将两种计算结果的平均值作为权益资本成本。
(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。
(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)

选项

答案(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。 (2) 债券成本=[*] [*] =5.88% 说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时，筹资额按市价而非面值计算。 (3)股利增长模型下：普通股成本=保留盈余成本[*] [*] =6.81%+7% =13.81% 资本资产订价模型下：普通股成本=普通股预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%- 5.5%) =5.5%+8.8% =14.3% 权益资本成本；普通股平均成本=(13.81%+14.30%)÷ 2=14.06% (4) 明年每股净收益=(0.35÷25%)×(1+7%) =1.4×1.07 =1.498(元／股) 保留盈余数额=1.498×400×(1-25%)+420 =449.4+420 =869.4(万元) 计算加权平均成本： [*]

解析

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