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  3. C公司是2016年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用实体现金流量模型对企业价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2016年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2017年、2018年的增长率分别

C公司是2016年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用实体现金流量模型对企业价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2016年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2017年、2018年的增长率分别

admin2017-11-15  72
问题 C公司是2016年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用实体现金流量模型对企业价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
  (1)C公司2016年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2017年、2018年的增长率分别为10％、8％；2019年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
  (2)C公司2016年的净经营资产周转率为2，销售成本率为50％，销售及管理费用占收入的比为10％，净负债的利息率为8％，所得税税率为25％，净负债／股东权益=1／1。
  企业当前的加权资本成本为12％，2019年及以后加权资本成本降为10％，评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
  (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
  要求：
  (1)填写下表，并计算C公司2017年至2019年的实体现金流量和股权现金流量；

  (2)计算C公司2016年12月31日的企业实体价值；
  (3)若净负债的市场价值与账面价值一致，计算C公司2016年12月31日的股权价值。
选项
答案(1) [*] (2)预测期实体现金流量现值=280×(P／F，12％，1)+312．4×(P／F，12％，2)=280 × 0．8929+312．4 × 0．7972=499．06(万元) 后续期终值=后续期第一年实体现金流量／(加权资本成本一永续增长率)=344．52／(10％一5％)=6890．4(万元) 后续期现金流量现值=6890．4 ×(P／F，12％，2)=6890．4 × 0．7972=5493．03(万元) 实体价值=预测期现金流量现值+后续期觋金流量现值=499．06+5493．03=5992．09(万元) (3)股权价值=5992．09—250=5742．09(万元)。
解析
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