X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4 000万股,每股价格为20元。(以市场价值计)负债权益比为0.25,公司的权益贝塔为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场风险溢价为5%。公司

admin2018-11-12  33

问题 X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前,公司发行在外的股票为4 000万股,每股价格为20元。(以市场价值计)负债权益比为0.25,公司的权益贝塔为1.2,公司的债务评级为AAA,对应的市场利率基本等于目前8%的无风险利率水平,市场风险溢价为5%。公司的所得税率为25%。(以下计算除问题中所列变化外,均假设公司其他情况保持不变;债务均为永续债务)
    (1)计算公司目前的加权平均资本成本?
    (2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机,发行新债2亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划,公司的股票价格将变为多少?
    (3)(接第二问)但增加负债将直接导致公司的信用评级为AA,对应的市场利率升为9%。如果公司执行了这一计划,加权平均资本成本变为多少?
    (4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率。按照公司现有的发展规划,明年的资本投资为2亿元,明年计划股息率(即股利收益率)为10%。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出,预期明年底的股价、负债权益比将变为多少?(红利在明年底前已发放完毕)(中国人民大学2012真题)

选项

答案(1)根据CAPM,公司的权益成本为: PE=rf+(rm一rf)×β=0.08+0.05×1.2=0.14 公司的加权资本成本为: WACC=WERE+WDRD(1一T) =[*]×0.08×(1—0.25) =0.124 (2)公司发债的同时,公司价值就得到提升,提升的价值为税盾价值: VD=200 000 000×0.25=50 000 000元 此股票价格将为: P=20+[*]=21.25元 (3)公司的价值在执行债务计划后变为: y=D+E+VD =40 000 000×20×(1+0.25)+50 000 000 =1 050 000 000元 发债后公司的股权和债权比例为:WE=[*] =0.619 WD=0.381 公司发债后的加权平均资本成本为:WACC =WERE+WDRD(1一T)=0.619×0.14+0.381×0.09×(1一0.25)=0.1 124 (4)按照第二问的分析,公司发债后的价值将提升税盾价值。股利发放800 000 000元。根据第三问的分析,公司权益的价值为: 800 000 000+50 000 000一80 000 000=770 000 000元。公司债务价值为200 000 000+200 000 000=400 000 000。因此明年的股价将变为:[*]=19.25元。 公司的债务权益比将变为: [*]

解析
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