C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2010年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别

admin2019-05-08  37

问题 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
  (1)C公司2010年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
  (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
  (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
  要求:
  (1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。
  (2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。(2011年)

选项

答案(1)2010年相关数据: 净经营资产=营业收入/经营营运资本周转率+营业收入/净经营性长期资产周转率=1000/4+1000/2=250+500=750(万元) 净负债=股东权益=750/2=375(万元) 税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750 × 20%=150(万元) 税后利息费用=净负债×税后净负债成本=375 × 6%=22.5(万元) 2011年的股权现金流量: 税后经营净利润=上年税后经营净利润×(1+销售增长率)=150×(1+10%)=165(万元) 净经营资产增加=上年净经营资产×销售增长率=750 × 10%=75(万元) 实体现金流量=165—75=90(万元) 税后利息费用=净负债×税后净负债成本=375×(1+10%)×6%=24.75(万元) 债务现金流量=税后利息费用一净负债增加=24.75—375 × 10%=一12.75(万元) 股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=90一(一12.75)=102.75(万元) 2012年的股权现金流量: 税后经营净利润=165×(1+8%)=178.2(万元) 净经营资产增加=750×(1+10%)×8%=66(万元) 实体现金流量=178.2—66=112.2(万元) 税后利息费用=375×(1+10%)×(1+8%)×6%=26.73(万元) 净负债增加=375×(1+10%)×8%=33(万元) 债务现金流量=26.73—33=一6.27(万元) 股权现金流量=112.2一(一6.27)=118.47(万元) 2013年的股权现金流量: 税后经营净利润=178.2×(1+5%)=187.11(万元) 净经营资产增加=750×(1+10%)×(1+8%)×5%=44.55(万元) 实体现金流量=187.11—44.55=142.56(万元) 税后利息费用=375×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)×6%=28.07(万元) 净负债增加=375×(1+10%)×(1+8%)×5%=22.28(万元) 债务现金流量=28.07—22.28=5.79(万元) 股权现金流量=142.56—5.79=136.77(万元) (2)预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1) +1 18.47×(P/F,12%,2)=102.75 × 0.8929+118.47 × 0.7972=91.75+94.44=1 86.19(万元) 后续期终值=后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本一永续增长率) =136.77/(12%一5%)=1953.86(万元) 后续期现金流量现值=1953.86×(P/F,12%,2) =1953.86×0.7972=1557.62(万元) 股权价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值=186.19+1557.62=1743.81(万元)。

解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/wfIc777K
0

相关试题推荐
最新回复(0)