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论述传统理论、净利理论和营业净利理论三种资本结构理论。

admin2010-05-05  33
问题 论述传统理论、净利理论和营业净利理论三种资本结构理论。
选项
答案1．传统理论 传统理论是一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能被债务的低成本所抵消，加权平均资金成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资金成本上升加快。加权平均资金成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资金成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。 反映我们直觉的传统理论认为，每一个公司都存在着一个最佳资本结构，并且公司可以通过合理利用杠杆来降低其加权平均的资本结构，并增加公司的总价值。该理论认为，公司可以通过降低杠杆比率来降低其加权平均的资金成本，并增加公司的总价值。该理论认为，公司可以通过降低杠杆比率来降低资金成本，增加公司的总价值。尽管投资者要求提高权益报酬率，但此时ke的增加并不能完全抵消由于使用“较便宜”的负债资本而增加的收益。随着杠杆率的不断增加，投资者也不断要求增加权益报酬，直到最终这种影响超过了由于使用“便宜”的债务资本而带来的收益。 因此，传统的资本结构理论认为，每一个公司都存在着一个最佳资本结构，并且公司可以通过合理利用杠杆来降低其加权平均的资金成本，并增加公司的总价值。在最佳资本结构下，负债的实际边际成本等于权益的实际边际成本。在财务杠杆效率达到该点之前，负债的实际边际成本高于权益的实际边际成本。 2．净利理论 资本结构和价值的净利理论认为，公司利用债务，可以降低平均资金成本，并且公司资本结构中债务比例越高，平均资金成本就越低，公司的价值也就越高。 净利理论假设当公司的资本结构变动时，债务成本和权益成本保持不变，另外，债务的税前成本比权益成本低。当公司增加资本结构中的债务比重时，就提高了财务杠杆，平均资金成本下降。 3．营业净利理论 营业净利理论假设，不论财务杠杆率如何变化，公司总资本变化率kw都是固定不变的。即公司的资金成本不受财务杠杆作用的影响，也没有所谓的最佳资本结构存在，公司的资金成本和公司的价值独立于公司的资本结构。 按照营业净利理论，权益成本kw随着杠杆比率，即资产负债比率的增加而增加，从而，公司总价值并不因公司的资本结构的改变而受影响。同时，营业净利理论认为，没有所谓的最佳资本结构存在，即公司的资金成本和公司的总价值独立于公司的资本结构。由于股票的每股市价不因财务杠杆的不同而改变，因而所有资本结构均为最佳资本结构。
解析
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