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本题考核知识点：股权资本成本的计算、加权平均资本成本的计算、实体现金流量模型 ABC公司2015年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元

admin2018-12-29  36
问题 本题考核知识点：股权资本成本的计算、加权平均资本成本的计算、实体现金流量模型
ABC公司2015年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为8％，可以长期保持下去。平均所得税税率为25％。目前该公司股票每股价格为30元。公司无金融资产。
预计2016年至2020年的销售收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2021年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10％的固定增长速度。已知无风险报酬率为2％，股票市场的平均报酬率为10％，2016年至2020年公司股票的β系数为2．69，2021年及以后公司股票的β系数为4。
要求：
填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。

已知：(P／F，20％，1)=0．8333；(P／F，20％，2)=0．6944；(P／F，20％，3)=0．5787；(P／F，20％，4)=0．4823；(P／F，20％，5)=0．4019。
选项
答案[*] 2016年—2020年该公司的股权资本成本=2％+2．69×(10％—2％)=23．52％ 加权平均资本成本=20％×8％×(1—25％)+80％×23．52％=20％ 2021年及以后年度该公司的股权资本成本=2％+4×(10％—2％)=34％ 加权平均资本成本=20％×8％×(1—25％)+80％×34％=28％ 企业实体价值=1400×(P／F，20％，1)+1680×(P／F，20％，2)+2016×(P／F，20％，3)+2419．2×(P／F，20％，4)+2903．04×(P／F，20％，5)+6967．3／(28％—10％)×(P／F，20％，5)=1400×0．8333+1680×0．6944+2016×0．5787+2419．2×0．4823+2903．04×0．4019+6967．3／(28％—10％)×0．4019=21389．81(万元) 股权价值=企业实体价值—净债务价值=21389．81—3000=18389．81(万元)每股价值=18389．81／500=36．78(元) 由于该股票价格(30元)低于股票价值(36．78元)，所以应该购买。
解析
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