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W公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下： W公司税前债务资本成本是10％，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是25％；公司目标资本结构是权益

admin2016-06-20  71
问题 W公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：
W公司税前债务资本成本是10％，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是25％；公司目标资本结构是权益资本占60％，债务资本占40％。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险报酬率是5％，市场平均风险报酬率是10％。要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时β值取小数点后4位)。
选项
答案由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。 解法1： 首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照 物得出的三个β权益；然后将上述三个β权益的平 均值作为本项目的β权益，代入资本资产定价模型计算得出本项目的权益资本成本；最后计算 得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。 A公司β资产=1．1000／[1+(1—15％)×4／6]=0．7021 W公司的β权益=0．7021×[1+(1—25％)×4／6]=1．0532 B公司β资产=1．2000／[1+(1—25％)×5／5]=0．6857 W公司的β权益=0．6857×[1+(1—25％)×4／6]=1．0286 C公司β资产=1．4000／[1+(1—20％)×6／4]=0．6364 w公司的β权益=0．6364×[1+(1—25％)×4／6]=0．9546 本项目的β权益=(1．0532+1．0286+0．9546)／3=1．0121 权益资本成本=5％+1．0121×10％=15．12％ 加权平均资本成本=10％×(1—25％)×40％+15．12％×60％=1 2．07％ 解法2：首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益；然后将上述三个β权益分别代入资本资产定价模型，计算得出本项目的三个权益资本成本；进而计算得出本项目的三个加权平均资本成本，取其算术平均数即为本项目的必要报酬率。 A公司β资产=1．1000／[1+(1—15％)×4／6]=0．7021 W公司的β权益=0．7021×[1+(1—25％)×4／61=1．0532 权益资本成本=5％+1．0532×1 0％=15．53％ 加权平均资本成本：10％×(1—25％)×40％ +15．53％×60％=12．32％ B公司β资产=1．2000／[1+(1—25％)×5／5]=0．6857 w公司的β权益=0．6857×[1+(1—25％)×4／6]=1．0286 权益资本成本=5％+1．0286×10％=15．29％ 加权平均资本成本=1 0％×(1—25％)×40％+15．29％×60％=1 2．17％ C公司β资产=1．4000／[1+(1—20％)×6／4]=0．6364 W公司的β权益=0．6364×[1+(1—25％)×4／6]=0．9546 权益资本成本=5％+0．9546×10％=14．55％ 加权平均资本成本=10％×(1—25％)×40％+14．55％×60％=11．73％ 本项目的必要报酬率=(1 2．32％+12．17％+11．73％)／3=12．07％。
解析
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