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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，

admin2019-05-08  73
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。
  相关资料如下：
(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5％增长，预计易拉罐单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元，每年付现销售和管理费用占营业收入的10％，2018年、2019年、2020年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元，票面利率6％的债券，每年年末付息一次，发行价格960元，发行费用率为发行价格的2％；公司普通股β系数1．5，无风险报酬率3．4％，市场组合必要报酬率7．4％。当前公司资本结构(负债／权益)为2／3，目标资本结构(负债／权益)为1／1。
(6)公司所得税税率25％。
假设该项目的初始现金流量发生在2016年年末，营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求：
(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
(2)计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值，并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。

(3)假设其他条件不变，利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格。(2016年)
选项
答案(1)到期收益率法：1000×6％×(P／A，i，5) +1000×(P／F，i，5) 一960×(1—2％)=0 内插法求i： 当i=7％时，1000×6％×(P／A，7％，5) +1000×(P／F，7％，5) 一960×(1—2％)=18．21 当i=8％时，1000×6％×(P／A，8％，5)+1000×(P／F，8％，5) 一960×(1—2％) =一20．64 (i一7％)／(8％一7％)= (0—18．21)／(一20．64—18．21) 解得：i=7．47％ 税后债务资本成本=7．47％×(1—25％)=5．60％ β资产=1．5／[1+(1—25％)×2／3]=1，β权益=1×[1+(1—25％)×1／1]=1．75 股权资本成本=3．4％+1．75×(7．4％一3．4％)=10．40％ 加权平均资本成本=5．6％×50％+10．4％×50％=8％ (2)年折旧额=4000×(1—5％)／4=950(万元) 项目终结点生产线的账面价值=4000—950×3=1150(万元) [*] 项目净现值大于零，所以项目可行。 (3)设增加的购置成本为X万元 增加的折旧：X×(1—5％)／4=0．2375X 增加的折旧抵税=0．059375X 增加的账面价值=X一0．2375X×3=0．2875X 增加的清理损失抵税=0．2875X×25％=0．071875X —X+0．059375X× (P／A，8％，3) ×(P／F，8％，1) +0．071875X×(P／F，8％．4) =一302．88 解得：X=376．02 能够接受的最高购置价格=4000+376．02=4376．02(万元)。
解析
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