甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下: (1)该项目如果可行,拟在2016年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,

admin2019-05-08  34

问题 甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。
  相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在2016年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2017年12月31日建设完成,2018年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占营业收入的10%,2018年、2019年、2020年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元,票面利率6%的债券,每年年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。
(6)公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2016年年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求:
(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
(2)计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值,并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。

(3)假设其他条件不变,利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格。(2016年)

选项

答案(1)到期收益率法:1000×6%×(P/A,i,5) +1000×(P/F,i,5) 一960×(1—2%)=0 内插法求i: 当i=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5) +1000×(P/F,7%,5) 一960×(1—2%)=18.21 当i=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5) 一960×(1—2%) =一20.64 (i一7%)/(8%一7%)= (0—18.21)/(一20.64—18.21) 解得:i=7.47% 税后债务资本成本=7.47%×(1—25%)=5.60% β资产=1.5/[1+(1—25%)×2/3]=1,β权益=1×[1+(1—25%)×1/1]=1.75 股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%一3.4%)=10.40% 加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8% (2)年折旧额=4000×(1—5%)/4=950(万元) 项目终结点生产线的账面价值=4000—950×3=1150(万元) [*] 项目净现值大于零,所以项目可行。 (3)设增加的购置成本为X万元 增加的折旧:X×(1—5%)/4=0.2375X 增加的折旧抵税=0.059375X 增加的账面价值=X一0.2375X×3=0.2875X 增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X —X+0.059375X× (P/A,8%,3) ×(P/F,8%,1) +0.071875X×(P/F,8%.4) =一302.88 解得:X=376.02 能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02(万元)。

解析
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