资料: (1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。每年固定成本为(不含折

admin2018-12-27  28

问题 资料:
    (1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。
  营销部门估计各年销售量均为40 000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
    (2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.8,债务资本/投资资本为50%;B公司的贝塔系数为1.1,债务资本/投资资本为30%。
    (3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的长期借款利率为8%。
    (4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。
    (5)为简化计算,假设没有所得税。
    要求:
计算评价该项目使用的折现率;

选项

答案投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目,所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品:非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目的β权益确定步骤是: ①确定参照项目的β权益(因为一般情况下,参照项目是有负债的,所以,其已知的β为β权益):β权益=1.1。 ②将参照项目的β权益转换为β资产: β资产=权益/(负债+权益)×β权益=1/权益乘数×β权益=(1-资产负债率)×β权益=(1-30%)×1.1=0.77。 ③将参照项目的β资产视为新项目的β资产:即A公司β资产=0.77。 ④将新项目的β资产转换为β权益: β权益=权益乘数×β资产=1/(1-资产负债率)×β资产=1/(1-50%)×0.77=1.54。 ⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求rtwacc: 权益资本成本rs=Rf权益×(RM-Rf)=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%。 加权平均资本成本rtwacc=[S/(S+B)]×rs+[B/(S+B)]×rb×(1-T)=50%×12%+50%×8%×(1-0)=10%。 在实体现金流量法下,折现率用的是加权平均资本成本;而在股权现金流量法下,折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法,所以,评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本,即该项目使用的折现率为10%。

解析
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