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  3. 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5％，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。 甲公司目前有

甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5％，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。 甲公司目前有

admin2019-05-08  61
问题 甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5％，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。
甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6％，每年付息一次，每份市价1020元(刚刚支付过最近一期利息)。公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5％。普通股每股市价10元。公司的企业所得税税率25％。
要求：
(1)计算公司普通债券的税前资本成本。
(2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。
(3)判断筹资方案是否合理，并说明理由；如果不合理，给出调整建议。  (2017年试卷II)
选项
答案(1)假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则： 1000×6％×(P／A，rd，5)+1000×(P／F，rd，5)=1020 当rd=5％时，1000×6％×(P／A，5％，5) +1000×(P／F，5％，5) =60×4．3295+1000 × 0．7835=1043．27 当rd=6％时，1000 × 6％×(P／A，6％，5)+1000 ×(P／F，6％，5)=1000(rd一5％)／(6％一5％) =(1020—1043．27)／(1000—1043．27) 解得：rd=5．54％ (2)三年后公司普通股每股市价=10×(1+5％)3=11．58(元) 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则： 1000=1000×5％× (P／A，i，5) +(11．58—11) ×20 ×(P／F，i，3) +1000×(P／F，i，5) 当i=5％时，1000 × 5％×(P／A，5％，5)+(11．58—11)×20×(P／F，5％，3) +1000×(P／F，5％，5) =50×4．3295+0．58×20×0．8638+1000×0．7835=1010 当i=6％时，1000 × 5％×(P／A，6％，5)+(11．58—11)×20×(P／F，6％，3)+1000×(P／F，6％，5) =50×4．2124+0．58×20 × 0．8396+1000 ×0．7473=967．66 (i一5％)／(6％一5％)=(1000—1010)／(967．66—1010) 解得：i=5．24％ (3)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5．24％小于公司普通债券的税前资本成本5．54％，所以该筹资方案不合理。 调整建议：可以提高票面利率、降低执行价格等。
解析
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