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  3. ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1 000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4 000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1 000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4 000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该

admin2018-01-31  27
问题 ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1 000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4 000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4 000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15％。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2 000万元，预计利息率为6％；②举借新债务的总额为3 000万元，预计利息率7％。
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％。
要求：
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
选项
答案①负债水平为2 000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债／权益×(1－所得税率)]=0．917 1 ×(1+2／3×0．85)=1．436 8。 权益成本=4％+5％×1．436 8=11．18％。 权益价值=股利／权益成本=(500－2 000×6％)×(1－15％)／11．18％=323／11．18％=2 889(万元)。 债务价值=2 000万元。 公司实体价值=2 889+2 000=4 889(万元)。 ②负债3 000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=0．917 1×(1+3／2×0．85)=2．086 4。 权益成本=4％+5％×2．086 4=14．43％。 权益价值=(500－3 000×7％)×(1－15％)／14．43％=246．5／14．43％=1 708(万元)。 实体价值=1 708+3 000=4 708(万元)。
解析
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