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甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为

admin2015-05-10  27
问题 甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回。
  新产品P一Ⅱ投产后，预计年销售量为50000 盒，销售价格为300元／盒。同时，由于产品P—I与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一Ⅱ投产后会使产品P—I的每年经营现金净流量减少545000元。
  新产品P一Ⅱ项目的β系数为1．4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险利率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。假定经营现金流入在每年年末取得。
  要求：
  (1)计算产品P一Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
  (2)计算产品P一Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
  (3)计算产品P一Ⅱ投资的净现值。
选项
答案 (1)股权资本成本： 4％+1．4×(9％一4％)=11％ 加权平均资本成本： 0．4×8％×(1—25％)+0．6×11％=9％ 所以适用的折现率为9％ (2)初始现金流量：=(10000000+3000000)=一13000000(元) 第5年末账面价值为：10000000×5％=500000(元) 变现相关流量为：1000000+(500000--1000000)×25％=875000(元) 每年折旧为：10000000×0．95／5=1900000(元) 第5年现金流量净额为：50000×300×(1—25％)一(600000+200×50000)×(1—25％)+1900000×25％+3000000—545000+875000=7105000(元) (3)企业1-4年的现金流量： 50000×300×(1—25％)一(600000+200×50000)×(1—25％)+1900000×25％一545000=3230000(元) 净现值=3230000×(P／A，9％，4)+7105000×(P／F，9％，5)一13000000=2081770．5(元)
解析
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