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  3. 请阐述有效市场的概念及其基本假定。

请阐述有效市场的概念及其基本假定。

admin2014-01-21  65
问题 请阐述有效市场的概念及其基本假定。
选项
答案有效市场市值证券价格能够根据新信息的出现而迅速进行调整的市场，即现行的证券价格能够反应有关证券的全部信息。效率市场的特征主要有： (1)证券价格能快速、准确地对新信息做出反应。 (2)证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关。 (3)任何交易(投资)策略都无法取得超额利润． (4)专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的。 效率市场假说，建立在三个强度渐次减弱的假定之上的： 假定一：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。这个假定是最强的假定。 如果投资者是理性的，他们认为每种证券的价值等于其未来的现金流按能反映其风险特征的贴现率贴现后的净现值，即内在价值。当投资者获得有关证券内在价值的信息时，他们就会立即做出反映，买进价格低于内在价值的证券，卖出价格高于内在价值的证券，从而使证券价格迅速调整到与新的净现值相等的新水平。投资者的理性意味着不可能赚取经过风险调整的超额收益率。因此，完全理性的投资者构成的竞争性市场必然是效率市场。 假定二：虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。这是较弱的假定。效率市场假说的支持者认为，投资者非理性并不能作为否定效率市场的证据。他们认为，即使投资者是非理性的，在很多情况下市场仍可能是理性的。例如，只要非理性的投资者是随机交易的，这些投资者数量很多，他们的交易策略是不相关的，那么他们的交易就可能互相抵消，从而不会影响市场效率。这种论点主要依赖于非理性投资者投资策略的互不相关性。 假定三：虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响，这是最弱的假定。
解析
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经济学基础（金融）801

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