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  3. Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10％。 (1)公司在全权益的情况下，将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT

Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10％。 (1)公司在全权益的情况下，将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT

admin2017-11-19  177
问题 Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10％。
    (1)公司在全权益的情况下，将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT将为10 000美元，在不考虑税收的情况下，比较在全权益、计划I和计划Ⅱ这三种情况下，公司的每股收益情况，哪一种情况最高?哪一种情况最低?
    (2)按(1)题的假设，与公司采用全权益的情况相比，这两种计划的盈亏平衡点分别是多少?是否其中一个较高，为什么?
    (3)在不考虑税收影响的情况下，公司采用计划工的每股收益与采用计划Ⅱ的每股收益是否一样?
    (4)在税率为40％的情况下，重新考虑问题(1)、(2)和(3)。此时公司的盈亏平衡点EBIT是否与前面有所不同?为什么?
选项
答案(1)公司的每股收益情况如表9．5所示： [*] 计划Ⅱ的每股收益最高；全权益的每股收益最低。 (2)盈亏平衡点时的EBIT是指资本重组后的EPS是相等的，EPS的计算公式为： EPS=(EBIT－RDD)／发行在外的股票数量 这个公式中计算了利息的支付，如果把这一部分从EBIT中消减出去，那么将会得到净利润，再除以发行在外的股票数量可以得出EPS。在全权益的结构下，利息的支付等于0、计算其他两个不同资本结构下的EBIT，假设两个等式相等，代入公式计算出EBIT。 计划Ⅰ和全权益之间的盈亏平衡点的EBIT为： EBIT／1 400=(EBIT－0．10×16 500)／1 100 解得：EBIT=7 700(美元) 全权益和计划Ⅱ的盈亏平衡点的EBIT为： EBIT／1 400=(EBIT－0．10×27 500)／900 解得：EBIT=7 700(美元) 根据MM定理一可知，盈亏平衡点下的EBIT相等。 (3)假设计划Ⅰ和计划Ⅱ的EPS相等，解出EBIT： (EBIT－0．10×16 500)／1 100=(EBIT－0．10×27 500)／900 解得：EBIT=7 700(美元) 由MM定理一可知盈亏平衡点下EBIT相等，这同第二题中的结论一样。 在Kolby公司所得税情况下各种方案的收入(见表9．6)： [*] 计划Ⅱ的EPS仍然较高；全权益结构的EPS仍然较低。 (4)EPS=[(EBIT－RDD)(1－tC)]／发行在外的股票数量 这个公式同前面用到的公式相似，但是，这个公式中考虑了税收的问题。 又因为，在全权益情况下公司的利息支出为零。所以三种方案之间盈亏平衡点的EBIT为： 计划Ⅰ和全权益： EBIT(1－0．40)／1 400=(EBIT－0．10×16 500)×(1－0．40)／1 100 解得：EBIT=7 700(美元) 计划Ⅱ和全权益： EBIT(1－0．40)／1 400=(EBIT－0．10×27 500)×(1－0．40)／900 解得：EBIT=7 700(美元) 计划Ⅰ和计划Ⅱ： (EBIT－0．10×16 500)×(1－0．40)／1 100=(EBIT－0．10×27 500)×(1－0．40)／900 解得：EBIT=7 700(美元) 盈亏平衡点下的EBIT并没有发生变化，这是因为，额外的税收对三种方案下收入的税率是一样的，因此，它并没有改变它们之间的相对量。
解析
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