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Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10%。 (1)公司在全权益的情况下,将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT
Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10%。 (1)公司在全权益的情况下,将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT
admin
2017-11-19
204
问题
Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1 100股股票和负债16 500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27 500美元。负债的利率为10%。
(1)公司在全权益的情况下,将在外发行1 400股的股票。假设公司的EBIT将为10 000美元,在不考虑税收的情况下,比较在全权益、计划I和计划Ⅱ这三种情况下,公司的每股收益情况,哪一种情况最高?哪一种情况最低?
(2)按(1)题的假设,与公司采用全权益的情况相比,这两种计划的盈亏平衡点分别是多少?是否其中一个较高,为什么?
(3)在不考虑税收影响的情况下,公司采用计划工的每股收益与采用计划Ⅱ的每股收益是否一样?
(4)在税率为40%的情况下,重新考虑问题(1)、(2)和(3)。此时公司的盈亏平衡点EBIT是否与前面有所不同?为什么?
选项
答案
(1)公司的每股收益情况如表9.5所示: [*] 计划Ⅱ的每股收益最高;全权益的每股收益最低。 (2)盈亏平衡点时的EBIT是指资本重组后的EPS是相等的,EPS的计算公式为: EPS=(EBIT-R
D
D)/发行在外的股票数量 这个公式中计算了利息的支付,如果把这一部分从EBIT中消减出去,那么将会得到净利润,再除以发行在外的股票数量可以得出EPS。在全权益的结构下,利息的支付等于0、计算其他两个不同资本结构下的EBIT,假设两个等式相等,代入公式计算出EBIT。 计划Ⅰ和全权益之间的盈亏平衡点的EBIT为: EBIT/1 400=(EBIT-0.10×16 500)/1 100 解得:EBIT=7 700(美元) 全权益和计划Ⅱ的盈亏平衡点的EBIT为: EBIT/1 400=(EBIT-0.10×27 500)/900 解得:EBIT=7 700(美元) 根据MM定理一可知,盈亏平衡点下的EBIT相等。 (3)假设计划Ⅰ和计划Ⅱ的EPS相等,解出EBIT: (EBIT-0.10×16 500)/1 100=(EBIT-0.10×27 500)/900 解得:EBIT=7 700(美元) 由MM定理一可知盈亏平衡点下EBIT相等,这同第二题中的结论一样。 在Kolby公司所得税情况下各种方案的收入(见表9.6): [*] 计划Ⅱ的EPS仍然较高;全权益结构的EPS仍然较低。 (4)EPS=[(EBIT-R
D
D)(1-t
C
)]/发行在外的股票数量 这个公式同前面用到的公式相似,但是,这个公式中考虑了税收的问题。 又因为,在全权益情况下公司的利息支出为零。所以三种方案之间盈亏平衡点的EBIT为: 计划Ⅰ和全权益: EBIT(1-0.40)/1 400=(EBIT-0.10×16 500)×(1-0.40)/1 100 解得:EBIT=7 700(美元) 计划Ⅱ和全权益: EBIT(1-0.40)/1 400=(EBIT-0.10×27 500)×(1-0.40)/900 解得:EBIT=7 700(美元) 计划Ⅰ和计划Ⅱ: (EBIT-0.10×16 500)×(1-0.40)/1 100=(EBIT-0.10×27 500)×(1-0.40)/900 解得:EBIT=7 700(美元) 盈亏平衡点下的EBIT并没有发生变化,这是因为,额外的税收对三种方案下收入的税率是一样的,因此,它并没有改变它们之间的相对量。
解析
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