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  3. 已知某企业拟投资三个项目，其相关资料如下： (1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。 (2)乙方案的资料如下： 项目原始投资1000万元，其中：固定资产投资650万元，流动资金投资1

已知某企业拟投资三个项目，其相关资料如下： (1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。 (2)乙方案的资料如下： 项目原始投资1000万元，其中：固定资产投资650万元，流动资金投资1

admin2013-06-16  61
问题 已知某企业拟投资三个项目，其相关资料如下：
  (1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。
  (2)乙方案的资料如下：
  项目原始投资1000万元，其中：固定资产投资650万元，流动资金投资100万元，其余为无形资产投资。该项目建设期为2年，经营期为10年。除流动资金投资在第2年末投入外，其余投资均于建设起点一次投入。固定资产的寿命期为10年，按直线法折旧，期满有50万元的净残值；无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕；流动资金于终结点一次收回。
  预计项目投产后，每年发生的相关营业收入为800万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元，职工薪酬120万元，其他费用50万元。企业适用的增值税税率为17％，城建税税率7％，教育费附加率3％。该企业不交纳营业税和消费税。
  (3)丙方案的现金流量资料如下表所示(单位：万元)：

  该企业所得税税率25％，设定折现率10％。假设三个方案利息费用均为零。
  要求：
  (1)指出甲方案项目计算期。
  (2)计算乙方案的下列指标：
  ①投产后各年的经营成本；
  ②投产后各年不包括财务费用的总成本费用(不含营业税金及附加)；
  ③投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加；
  ④投产后各年的息税前利润；
  ⑤各年所得税后净现金流量。
  (3)根据上表的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关税后净现金流量和累计税后净现金流量，并指出该方案的资金投入方式。
  (4)计算甲、乙、丙方案的静态投资回收期(所得税后)。
  (5)计算甲乙两个方案的净现值(假设行业基准折现率为10％)，并据此评价甲乙两方案的财务可行性。
  (6)假定丙方案的年等额净回收额为100万元。用年等额净回收额法为企业作出项目投资的决策。
  已知：(P／A，10％，5)=3．7908
    (P／F，10％，1)=0．9091
    (P／F，10％，2)=0．8264
    (P／A，10％，9)=5．7590
    (P／F，10％，12)=0．3186
    (P／A，10％，12)=6．8137
选项
答案(1)甲方案项目计算期=6年 (2)①投产后各年的经营成本=外购原材料、燃料和动力费+职工薪酬+其他费用=100+120+50=270(万元) ②年折旧额=(650-50)／10=60(万元) 年摊销额=(1000-650-100)／10=25(万元) 投产后各年不包括财务费用的总成本费用=270+60+25=355(万元) ③投产后各年应交增值税=销项税额-进项税额=800×17％-100×17％=119(万元) 营业税金及附加=119×(3％+7％)=11．9(万元) ④投产后各年的息税前利润=800-355-11．9=433．1(万元) ⑤NCF0=-(1000-100)=-900(万元) NCF1=0 NCF2=-100(万元) NCF3～11=433．1×(1-25％)+60+25=409．825(万元) NCF12=409．825+(100+50)=559．825(万元) (3)A=182+72=254(万元) B=1790+738+280-1000=1808(万元) C=-500-500+172+78+172+78+172+78=-250(万元) 该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入)。 (4)甲方案的不包括建设期的静态投资回收期 (所得税后)=1000／250=4(年) 甲方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1+4=5(年) 乙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1000／409．825=2．44(年) 乙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=2．44+2=4．44(年) 丙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=4+250／254=4．98(年) 丙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=4．98-1=3．98(年) (5)甲方案净现值=-1000+250×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)=-1000+250×3．7908×0．9091=-138．45(万元) 乙方案净现值=-900-100×(P／F，10％，2)+409．825× (P／A，10％，9) × (P／F，10％，2)+559．825×(P／F，10％，12)=-900-100×0．8264+409．825×5．7590×0．8264+559．825×0．3186=1146．17(万元) 甲方案净现值小于0，不具备财务可行性；乙方案净现值大于0，具备财务可行性。 (6)乙方案年等额净回收额=1146．17／(P／A，10％，12)=1146．17／6．8137=168．22(万元) 由于乙方案的年等额净回收额大于丙方案，因此，乙方案优于丙方案，所以该企业应该投资乙方案。
解析
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