乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25％，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12％，无风险收益率为4％，两种不

admin2015-08-15 81

问题乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25％，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12％，无风险收益率为4％，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

要求：
(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
(2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。(2013年)

选项

答案(1)[*] (2)债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。因为债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。

解析 A＝6％×(1－25％)＝4．5％
B＝4％＋1．25×(12％－4％)＝14％
C＝4．5％×(1000／5500)＋14％×(4500／
5500)＝12．27％
D＝(900－1500×8％)×(1－25％)／16％
＝3656．25(万元)
E＝1500＋3656．25＝5156．25(万元)

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