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  3. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 公司现在急需筹集资金4000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票200万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 公司现在急需筹集资金4000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票200万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期

admin2019-06-08  23
问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。
公司现在急需筹集资金4000万元，有以下三个备选方案：
方案1：按照目前市价增发股票200万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3．6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

方案3：平价发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％。
要求：
(1)计算按方案1发行股票的资本成本。
(2)计算按方案2发行债券的税前资本成本。
(3)根据方案3，计算第5年年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。
(4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的，假定修改后的票面利率需为整数。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。
选项
答案(1)发行股票的资本成本=[1×(1+6％)]／20+6％=11．3％ (2)无风险报酬率=3．6％ 信用风险补偿率=[(6．5％一3．4％)+(6．25％ 一3．05％) + (7．5％ 一3．6％)]／3=3．4％ 税前债务成本=3．6％+3．4％=7％ (3)第5年年末转换价值=20×(F／P，6％，5)×(1000／25)=1070．56(元) 第5年年末纯债券价值=50×(P／A，7％，5)+1000×(P／F，7％，5)=50 ×4．1002+1000×0．7130=918．01(元) 底线价值为1070．56元 1000=50×(P／A，i，5) +1070．56×(P／F，i，5) 设利率为6％ 50×4．2124+1070．56 × 0．7473=1010．65(元) 设利率为7％ 50×4．1002+1070．56×0．7130=968．32(元) [*] 解得：i=6．25％ (4)由于税前资本成本小于等风险普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。 修改方案1：提高票面利率至i 1000=1000×i× (P／A，7％，5) +1070．56×(P／F，7％，5) i=6％ 票面利率至少提高到6％，方案才可行。 修改方案2：降低转换价格X 1000=1000×5％×(P／A，7％，5) +20×(1+6％)5×(1000／X)×(P／F，7％，5) X=24(元)，转换价格至少降到24元，方案才可行。 修改方案3：修改不可赎回期n 1000=1000×5％×(P／A，7％，n) +20×(1+6％)“×(1000／25)×(P／F，7％，n) 设期数为6 50×4．7665+20× (1+6％)6×40×0．6663=994．45(元) 设期数为7 50×5．3893+20× (1+6％)7×40×0．6227=1018．51(元) 所以不可赎回期应调为7年及以上。
解析
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