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  3. A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率为5％。 现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。、投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握

A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率为5％。 现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。、投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握

admin2017-03-15  68
问题 A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率为5％。
  现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。、投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行建议按面值发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4％，转换价格为20元／股，不可赎回期为9年。
  要求：
  (1)确定发行日每份纯债券的价值和每份可转换债券的转换权的价格。
  (2)计算第9年年末该可转换债券的底线价值。
  (3)计算该可转换债券的税前资本成本。
  (4)判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
  (5)简述可转换债券的优缺点。
选项
答案(1)发行日每份纯债券的价值=1000 × 4％×(P／A，7％，10)+1000×(P／F，7％，10)=40 × 7．0236+1000 × 0．5083=789．24(元) 每份可转换债券转换权的价格=1000—789．24=210．76(元) (2)转换比率=面值／转换价格=1000／20=50 第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1?4-5％)9×50=1163．50(元) 第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=(1000+1000 × 4％)／(1+7％)=971．96(元) 第9年年末底线价值=1163．50元 (3)设税前资本成本为K： 1000=1000 × 4％×(P／A，K，9)+1163．50 ×(P／F，K，9) 设K=5％，40 ×(P／A，5％，9)+1 163．50×(P／F，5％，9)=1034．30 K=6％．40 ×(P／A，6％．9)+1163.50×(P/F，6％,9)=960．74 [*] 税前资本成本K=5．47％ (4)它的税前资本成本低于普通债券的利率(7％)，则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。 设票面利率为i： 1000=1000 × i ×(P／A，7％，9)+1163．50 ×(P／F，7％，9) 1000=1000 × i × 6．5152+1163．50 ×0．5439 票面利率i=5．64％ 票面利率至少调整为5．64％，对投资人才会有吸引力。 (5)优点：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本；②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。 缺点：①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额；②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股；则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显；③筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。
解析
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