甲公司计划分两期投产一个房地产项目，第一期于2011年初投产，第二期于2014年初投产，相关的税后经营现金流量预计的结果如下：假设公司要求的最低报酬率为15％，第一期投资额为1000万元，第二期投资额为2000万元，无风险的收益率为4％；第二期项目的决

admin2014-06-02 33

问题甲公司计划分两期投产一个房地产项目，第一期于2011年初投产，第二期于2014年初投产，相关的税后经营现金流量预计的结果如下：

假设公司要求的最低报酬率为15％，第一期投资额为1000万元，第二期投资额为2000万元，无风险的收益率为4％；第二期项目的决策必须在2013年底决定，可比公司的股票价格方差为9％，可以作为项目现金流量的方差。
要求：
采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算该扩张期权的价值，并评价投资第一期项目是否有利。(d₁和d₂的计算结果保留两位小数)

选项

答案项目现金流量的标准差=(9％)^1/2=30％d₁=ln(1762．97／1778)／(30％×3^1/2)+(30％×3^1/2)／2=-0．01634+0．2598=0．24d₂=0．24-30％×3^1/2=-0．28N(d₁)=N(0．24)=0．5948N(d₁)=N(-0．28)=1-N(0．28)=1-0．6103=0．3897扩张期权的价值=1762．97×0．5948-1778×0．3897=355．73(万元)考虑期权的第一期项目的净现值=355．73-20．61=335．12(万元)，由于大于0，因此，投资第一期项目是有利的。

解析

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